投资要点

    2023 年利润略有下滑，24Q1 业绩超市场预期2023 年公司实现收入为14.94 亿元，同比增长6.65%；实现归母净利润8251 万元，同比下滑53.84%；实现扣非净利润2062 万元，同比下滑86.17%。

    24Q1 公司实现收入为3.41 亿元，同比增长35.07%；实现归母净利润2679 万元，同比增长34.37%；实现扣非后净利润3957 万元，同比增长372%，24Q1 业绩超市场预期。

    分业务来看，2023 年公司植物提取业务实现14.84 亿元，同比增长12.27%，其中天然甜味剂业务实现9.03 亿元，同比增长1.51%。主要系公司23Q4 行业回暖，市场需求恢复增长，公司通过优化产品结构、强化服务能力等措施，积极开拓国内外市场，收入在23Q4 同比大幅增长。

    茶叶提取物保持稳健增长。2023 年子公司华高生物实现营收2.3 亿元，同比增长17.68%；实现净利润3251 万元，同比增长62.89%，使得公司茶叶提取业务实现收入1.79 亿元，同比增长9.65%。

    工业大麻业务在2023 年逐步回温，供需格局持续改善，目前公司工业大麻业务仍处于亏损状态，未来公司将充分抓住工业大麻雾化领域的发展机遇，与业内优秀企业及团队达成战略合作，以工业大麻雾化领域市场作为突破口，驱动公司工业大麻业务的业绩增长，加快推动工厂产能的释放，期望在2-3 年内突破拐点。

    毛利率2024Q1 有所恢复，净利率略有下滑

    2023 年毛净利率均有受损，2023 年毛利率实现24.41%，同比下滑6.38pct，主要系部分核心植物提取产品的市场价格下滑，影响毛利率水平；伴随后续原材料价格下滑及产品结构优化，公司24Q1 毛利率有所恢复，实现26.05%，同比提升2.67pct。

    2023 年由于公司部分存货计提减值等影响，公司净利率下滑6.86pct，实现6.58%；2024Q1 实现8.17%，同比下降0.83pct。

    合成生物技术稳步推进，构筑长期竞争优势

    公司已掌握天然甜味剂部分高价值成分的生物合成生产技术，并正加快推动合成生物提取产能的建设，打造合成生物产业化落地承接能力。公司此前与江南大学合作开展的罗汉果甜苷等天然甜味剂微生物合成技术研发及产业化项目取得 一定成效，通过控股赛迪科，进一步拓展公司在合成生物领域的技术路线与产品品类，助力公司核心业务技术壁垒的不断提升。

    具体来看，公司已经实施完成甜叶菊提取产品微生物酶转化工艺的中试试验，引领生物多糖、多肽等成分产品的研发与产业化，实现在合成生物领域的研发协同和关键技术的更新，2023 年已经取得 6 项合成生物专利。合成生物领域研发成果和产业化落地进程不断取得新的突破，为公司实现制造升级、产品革新做好技术铺垫，促进公司天然提取和合成生物技术路线的“两翼齐飞”。

    维持买入评级，期待后续业绩的持续修复

    公司在2023 年6 月与帝斯曼-芬美意签订了新的五年协议，2024 年已经正式启动，考虑到订单的基数影响，以及工业大麻等业务仍未实现盈利，我们略下调此前盈利预测。预计2024-2026 年公司实现营收分别为17.56、20.80、24.70 亿元，同比增长分别为17.6%、18.4%、18.8%；实现归母净利润分别为1.80、2.56、3.45 亿元，对应PE 分别为32.38、22.75、16.88 倍。

    风险提示：原材料价格波动风险、终端需求放缓、行业政策变化等风险。