莱茵生物发布公告：2023Q1 营收2.5 亿元（-10.6%）；归母净利润0.2 亿元（-48.1%）。

    　　投资要点

    　　海内外需求波动，扰动业绩增长

    　　2023Q1 营收2.5 亿元（-10.6%），主要系全球经济波动及主要出口国阶段性的需求下降影响，部分人工合成代糖价格大幅下滑对天然甜味剂市场需求造成一定扰动；归母净利润0.2 亿元（-48.1%），主要系2022 年甜叶菊和罗汉果等原材料成本上升，为进一步培育市场，2023Q1 产品售价维持稳定或略有下降，对利润造成较大影响。毛利率31.4%（-0.9pct），净利率11.7%（-0.9pct），销售费用率/管理费用率/财务费用率为4.2%/12.8%/1.6%，同增1.0/3.8-0.7pct。财务费用减少主要系募集资金利息收入增加所致。

    　　大客户合作稳定，产能有望顺利释放

    　　天然甜味剂业务营收1.5 亿元，同比有所下降，主要原因除产品价格外，季度间采购量波动亦有影响。公司与芬美意2023Q1 完成订单1493.9 万美元，2023 年剩余应采购金额为1.

    　　22 亿美元（按照3.45 亿美元保底合同金额计算），结合双方对于合作业务体量及行业增速判断，双方有信心在2023 年度内完成剩余交易额。产能方面，2023Q1 在建工程为0.26亿元，募投4000 吨甜叶菊专业提取工厂及天然健康产品研究院项目累计投入1.1 亿元，预计2023 年底实现主车间投产。

    　　盈利预测

    　　预计2023-2025 年EPS 为0.27/0.38/0.48 元，当前股价对应PE 为33/24/18 倍，我们认为天然甜味剂需求持续高涨，2023 年公司将重点展开“2+2+2”的战略布局，巩固在天然甜味剂领域的领先竞争优势。首次覆盖给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、汇率波动风险；政策风险等。