事件：公司发布2022Q1 季报，2022Q1 实现营业收入2.82 亿元，同比增长27.76%；归母净利润0.38 亿元，同比增长78.44%；扣非后归母净利润0.3 亿元，同比增长128.35%。

    规模效应+技术改造持续夯实成本优势，盈利能力持续提升2022Q1 公司实现营业收入2.82 亿元，同比增长27.76%，归母净利润0.38 亿元，同比增长78.44%，扣非后归母净利润0.3 亿元，同比增长128.35%；盈利能力方面，22Q1 公司毛利率为27.83%，同比提升2.85 pct；净利率为14.16%，同比提升3.91 pct，主要由于22Q1 公司持续加强天然甜味剂、茶叶提取物等主要品种的市场拓展，并通过技术改造等方式进一步强化成本管控，带动毛利率提升。2021 年公司累计完成40 多个工艺优化任务，有效提升生产线原料日处理量及回收率，降低损耗，实现降本增效。我们认为，公司主要产品天然甜味剂已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，同时2018 年与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4 亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户；并且筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000 吨，产能持续扩张，后续有望受益于规模效应显现，盈利能力稳步提升。

    美国多项医用大麻相关法案陆续通过国会审批，CBD 提取物需求有望加速释放政策方面，4 月1 日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MORE Act）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）预计将于8 月底前提交，联邦层面医用大麻合法化进程加速；此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，鼓励FDA 开发医用大麻衍生药物，标志着美国对于医用大麻药用价值的进一步肯定。公司于2019年正式布局工业大麻，截至2021Q3 已累计投资8000 万美元在美建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”，预计该项目将于2022 年上半年达成正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，已被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000 吨，项目毛利率可达50%，全部投产后可为公司贡献收入约15 亿元；同时目前已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，后续预计还有更多订单意向。我们认为，随着美国工业大麻法规政策持续向好，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD 国际市场，享受行业快速增长红利。

    盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期，同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD 提取物需求有望加速释放，预计公司22-24 年营收为17.45/25.74/36.38 亿元，同比增长65.68%/47.53%/41.34% ， 净利润为2.10/3.51/5.50 亿元， 同比增长77.60%/67.09%/56.39%，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。