事件：公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入10.53 亿元，同比增长34.4%，实现归属于上市公司股东净利润1.18 亿元，同比增长37.74%，归母净利率为11.21%。

    天然甜味剂业务营收快速增长，国内市场开拓成效初显2021 年公司植物提取业务共实现营收10.15 亿元，同比增长55.7%，占比总营收96.4%，其中天然甜味剂业务受益于国内外“减糖、无糖”风潮兴起，业绩快速增长，2021 年实现收入6.34 亿元，同比增长55%，占比总营收60.2%，成为业绩增长主要驱动力。分销售地区看，2021 年公司植物提取业务实现境外营收6.25 亿元，占比总营收59.3%，其中公司与大客户芬美意的战略合作持续推进，2021 年对芬美意销售额为6025 万美元（约4.18 亿元），同比增长71.16%，占比公司总营收39.7%，未来仍有约17 亿元订单需求加速释放；2021 年公司植提业务境内营收3.91 亿元，同比增长77.72%，占比总营收37.09%，同比提升9.04 pct，公司依托上海亚太营销中心及桂林销售部，目前已与众多国内知名食饮品牌达成合作，共同推出减糖、无糖产品，国内市场开拓成效初显。

    我们认为，公司天然甜味剂业务已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，同时2018 年与美国最大香精香料公司芬美意签订累计目标收入4 亿美元的独家分销合同，战略绑定大客户；并且筹划非公开发行项目，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，预计项目全面达产后将实现年均销售收入14.6 亿元，年均净利润1.6 亿元（不含建设期），后续有望受益于规模效应显现，盈利能力稳步提升。

    美国多项医用大麻相关法案陆续通过国会审批，CBD 提取物需求有望加速释放政策方面，4 月1 日美国众议院第二次通过联邦医用大麻合法化法案（MORE Act）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）预计将于4 月提交，联邦层面医用大麻合法化进程加速；此前众议院和参议院又以绝对优势分别通过《医用大麻研究法案》以及《大麻二酚和大麻研究扩展法案》，鼓励FDA 开发医用大麻衍生药物，标志着美国对于医用大麻药用价值的进一步肯定。公司于2019 年正式布局工业大麻，截至2021Q3 已累计投资8000 万美元在美建设“工业大麻提取及应用工程建设项目”，预计该项目将于2022 年上半年达成正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，已被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000 吨，项目毛利率可达50%；同时已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，后续预计还有更多订单意向。我们认为，随着美国工业大麻法规政策持续向好，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD 国际市场，享受行业快速增长红利。

    盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期，同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD 提取物需求有望加速释放，我们上调公司22-24 年营收为17.45/25.74/36.38 亿元（22-23 年前值为17.45/22.75 亿元），同比增长65.68%/47.53%/41.34%，净利润为2.10/3.51/5.50 亿元（22-23 年前值为2.00/3.00亿元），同比增长77.60%/67.09%/56.39%，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加。