公司三季报低于我们及市场预期，也低于公司中报预期。1-9 月份，公司实现收入3.99 亿元，同比增长0.55%，净利润0.74 亿元，同比增长12.81%，折合EPS 0.41 元，低于我们及市场预期，也低于公司在今年中报“三季度预增不超过50%”的预期。

    低于预期主要因于收入确认规模的大幅缩小。三季度公司收入确认规模仅为1.42 亿元，低于二季度，三季度实现EPS 为0.15 元，低于我们预期。我们之前基于两点对公司三季度营收报以较为乐观的预期：（1）钢铁行业开工率上行带动齿轮箱需求回升；（2）大功率重载齿轮箱8 月底达产。实际情况印证了我们的看法：公司在手订单目前达3.5 亿左右，高于一季报及中报两个亿的水平；另外大功率重载齿轮箱达产后订单形势看好，进口替代是主要增长动力。

    收入确认推迟或与增发进度放缓有关。国家最近对产能过剩行业的扩产进行限制，也波及到风电齿轮箱，公司增发项目正接受发改委审批，目前尚无消息，预计可能推迟到明年年初，但增发最终通过应无悬念。

    公司财务数据正常，业务态势也符合我们之前预期。尽管过会时间推迟，但公司正在进行风电项目前期的厂房等基建工作，增发推迟对业绩影响不大。因此，我们基本维持明后两年的业绩预测，下调今年EPS 至0.58元，维持“增持”的投资评级及20 元的目标价预测。

    机会及风险提示：股价如因业绩暂时低于预期而出现较大波动，建议积极“增持”，公司不确定性来自于发改委及证监会通过增发的时间。