事件：公司发布2022年半年报，2022H1公司营收13.8亿元，同比下降17.2%，2022H1 归母净利润为-0.6 亿元，同比下降290.9%；Q2 单季度看，实现营收8.5 亿元，同比下降9.2%，归母净利润为0.2 亿元，同比下降255.0%。

    受原材料涨价及下游订单需求减少影响，公司主营业务短期承压。1）幕墙工程业务：受建筑装饰业务订单减少，工程项目进度缓慢影响，2022H1 幕墙工程业务营收6.3亿元，同比下降-39.7%，毛利率为8.5%，同比减少1.5个百分点。

    2）特种玻璃业务：受大宗商品涨价影响，2022H1 公司特玻材料业务营收6 亿元，同比增长28.8%,毛利率为5.1%，同比减少25.5 个百分点。3）幕墙玻璃制品：2022H1 公司幕墙玻璃制品业务营收为1.3 亿元，同比下降19.5%,毛利率为19.8%，同比增加10.3 个百分点。

    公司毛利率有所下滑，期间费用率保持稳定。2022H1 公司毛利率、净利率水平受原材料成本上升，市场需求受疫情影响降低等因素影响，毛利率为8.2%，同比下降7.6 个百分点；净利率为-5.3%，同比下降8.6 个百分点。2022H1 公司销售、财务费用率分别为1.5%、0.9%，分别下降0.9、0.3 个百分点，管理费用率为10.3%，同比上升0.6 个百分点。

    海控免税拟注入，公司发展迎来新机遇。公司非公开发行募集资金已于2022年4 月20 日到账，募集资金净额5.87 亿元，免税资产注入在即。2022Q1 销售额同比增长252%，免税购物人数同比增长360%，免税购物件数同比增长200%；2022Q2 销售额同比增长约120%，购买件数同比增长约155%，免税资产的注入将有望成为公司业绩增长的第二成长曲线。

    盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为0.67、1.35、1.94 亿元，未来三年归母净利润复合增长率为22.94%，首次覆盖给予“持有”

    评级。

    风险提示：宏观经济波动风险、主要原材料价格波动风险、客户及供应商风险、疫情反复风险。