事件：公司发布2020 年度报告。2020 年公司营业收入44.21 亿元，同减6.01%；实现归母净利润1.50 亿元，同增191.99%。分季度来看，公司20年Q1-Q4 分别实现营业收入8.64 亿元、9.48 亿元、11.37 亿元、14.72 亿元，同比变动-3.09%、-10.69%、-0.57%、-8.40%；归母净利润Q1-Q4 分别为0.07亿元、0.24 亿元、0.17 亿元、1.02 亿元，同比变动119.49%、835.28%、-51.67%、115.53%。

    同时，公司发布公告：1）终止前次非公开发行A 股股票，撤回申请文件并重新申报2021 年度非公开发行事项。本次撤回非公开发行主要系公司产业布局方向进行重新定位与调整，避免产生同业竞争。根据海南控股相关规划，公司在海南省布局免税品经营相关业务，后续海南发展的定位为未来下属免税业务运营主体，不再从事商业地产相关布局。

    2）公司公布新的非公开发行A 股股票方案。本次非公开发行募集资金总额60,000 万元，发行数量为 41,407,867 股，在扣除相关发行费用后拟全部用于补充流动资金。发行对象为公司控股股东海南控股，本次非公开发行完成后，控股股东海南控股对公司的持股比例由27.12%上升至30.69%。

    3）公司发布关于控股股东支持公司布局及整合免税品经营业务并承诺注入相关资产及业务的公告。公司控股股东海南控股做出承诺，将认购公司非公开发行的全部股份，支持公司在海南省布局免税品经营相关业务，在非公开发行完成后三年内通过不限于协议转让、发行股份购买资产等方式稳妥推进入税品经营主体全球消费精品（海南）贸易有限公司控股权注入海南发展的相关工作。

    本次发布的取消非公开发行公告及控股股东承诺显示公司正式布局免税市场，抓住机遇积极投身免税市场和海南自贸港建设。全球消费精品（海南）贸易有限公司是控股股东的免税经营主体，本次承诺意味着海南发展将承接海发控全部免税业务，包含离岛免税和岛民免税，公司拿到珍贵的离岛和岛民免税牌照。截至21Q1，全球消费精品（海南）贸易有限公司总资产 3.65 亿元，净资产 1.4 亿元，2021 年一季度主营业务收入 2.37亿元，净利润-1974 万元。本次优化产业布局，预计公司能紧抓本次重大战略发展机遇，带来强劲的第二增长曲线。

    海发控旗下日月广场免税城一期已经开业，面积3000 平，春节期间海空全球精品免税城销售高达2686 万元，坪效持续位居海南众免税店前列。

    根据规划，2021 年6 月30 日前完成二期免税店筹开，面积共计27780 ㎡；9 月30 日前完成三期重奢品牌店筹开，面积6000 ㎡，预计将持续保持免税快速增长。

    投资建议：免税政策刺激下海南免税市场将进一步扩张，海南发展受控股股东大力支持取得免税市场业务拓展，为公司带来强劲增长点，利于公司参与海南免税市场实现业务多元化。我们上调21-22 年公司归母净利润为1.8 亿/2.4 亿元（前值为5549/6442 万元），对应PE 倍数分别为85x/64x，维持“买入”评级。

    风险提示：免税政策不达预期，项目审批风险，健康安全环保监管风险，安全事故风险，业务转型不及预期等