报告要点

    事件描述

    中航三鑫发布2016 年中报,报告期实现营业收入19.83 亿元,同比下降4.90%,毛利率13.90%,同比上涨4.90%,归属净利润-0.05 亿元,亏损同比下降92.71%,EPS-0.01 元。

    据此计算公司2 季度实现营收10.16 亿元,同比上涨5.99%,毛利率12.49%,同比上涨2.09%,归属净利润-0.02 亿元,亏损同比下降93.39%,EPS0.00元。

    事件评论

    降本增效,净利大幅改善:上半年公司积极拓展市场,幕墙工程收入增加5.34%,在一定程度上抵御了经济下滑影响,营收小幅收窄4.90%。盈利能力方面,太阳能玻璃产业上半年实现扭亏,同时其他玻璃产业毛利率也不同程度提高,带动公司整体毛利率上涨4.90%。费用方面,公司降本增效初步取得成效,销售费用和财务费用分别下降25.43%和24.63%,管理费用方面由于工资和技术开发费的提高上升26.42%,此外,由于公司加大研发力度,研发投入大幅增长97.44%,同时公司玻璃和幕墙业务收入增加导致所得税费用增长248.92%,最终实现净利润-0.05 亿元,亏损幅度较去年缩小92.71%。

    公司发布业绩预告,前3 季度实现净利润-0.10~0.00 亿元,同比增长-91.74%~-100%,EPS-0.01~0.00 元,据此计算3 季度实现净利润-0.05~0.05 亿元,同比增长-90.42%~109.83%,EPS-0.01~0.01 元。

    主营好转,积极探索外延拓展:公司上半年幕墙工程产业营收好转,订单承接情况取得突破,此外,幕墙工程产业正积极向光伏工程、通航机场建设等领域拓展。据估计,未来通航产业将带来万亿空间,公司作为中航工业旗下的通航材料制造商,有望受益于通航市场的爆发。

    预计公司2016、2017 年的EPS 分别为-0.05 元、0.04 元,对应PE分别为-160、223 倍,给予“买入”评级。

    风险提示:行业调控带来的经营风险。