1-9月公司实现营业总收入6.26亿元，同比增长3.23%；利润总额4020万元，同比减少8.09%；归属于母公司的净利润3105万元，同比减少16.62%；基本每股收益0.08元。3季度营业总收入、利润总额、净利润同比变动幅度分别为-1.01%、-7.82%、-4.50%，基本每股收益0.03元。公司预计2008年归属于母公司所有者的净利润比上年增减变动幅度小于30%。

    产品销售低于预期：（1）公司主要从事中高档瓷砖等建筑陶瓷产品的产销，主要生产基地和市场都在南方，年内南方冰冻、地震和水灾对公司的产销造成较大影响，加上房地产市场景气下滑，公司产品销售低于市场预期，营业收入微幅增长。（2）公司营业收入增加而净利润减少的原因在于：①控股子公司上海斯米克陶瓷有限公司所得税税率优惠减半期结束，及本年度技术开发费加计扣除应纳税所得额的金额同比减少，致使实际税负比率从11.43%提高至18.68%；②期间费用率也提高2.22个百分点至27.85%。

    毛利率稳中有升：公司现有产品定位高端品牌，对下游市场有较强的议价能力，在原材料价格上涨、运输费用和人力资本增加、需求萎缩的背景下，综合毛利率保持稳中有升的趋势，报告期内同比提升2.39个百分点至35.01%。高档建筑陶瓷市场集中度高，近几年公司市场占有率位居前三甲，市场控制力较强，新产能投产后具备规模和成本优势，未来毛利率下调空间不会太大。

    公司看点：（1）产能快速扩张：公司募集资金投资的6条中高档瓷砖生产线有3条即将投入生产，另外3条处于安装调试和试生产调试阶段。项目投产当年产量为设计能力的25%，次年实现满负荷生产。届时玻化砖将在原有900平米产能的基础上翻番，釉面砖的产能将从250平米提高至850平米。（2）公司斯米克瓷砖在高端市场具备强势领导者地位，现在正进军市场容量更广阔、销售增长潜力更大的中档瓷砖市场，巩固市场地位，强化核心竞争力。

    盈利预测与评级：基于对需求增速下滑的假设，调低公司08-10年EPS至0.10元、0.08元、0.16元，对应动态市盈率为36倍、46倍、24倍；估值偏高，维持"中性"评级。

    风险提示：房地产行业景气度继续下行对公司产品的需求风险；能源价格高位运行风险。