国内高档建筑陶瓷领域的领先者。目前公司主营业务为生产和销售各种建筑装饰用高档玻化砖和釉面砖，公司以完善的销售网络、突出的品牌理念、高标准的产品质量、较强的研发实力、丰富的客户资源，在国内高档建筑陶瓷行业中占据领先地位，综合实力居行业前列。06 年公司在高档市场的销售额排名第二，市场占有率近16%

    中高档建筑陶瓷迎来发展良机，竞争相对缓和。未来几年，随着我国经济的持续发展，人们生活水平的不断提高，人们消费观念也将发生显著变化，开始注重住房的装饰装修，追求舒适的生活环境。居民对建筑卫生陶瓷产品选择也将逐步趋向高档化、品牌化，中高档产品需求将逐年增加。而中高档建筑陶瓷市场相对较高的门槛使得市场竞争相对缓和。

    致力于在更广阔的中档市场拓展。为了扩大规模，降低成本及进一步完善产品线，公司拟用本次发行募集资金投资新建年产1500 万平米中档瓷砖项目（目前产能为1150 万平米，产能扩张130%）。项目建成后，将使公司从平稳增长的高档产品市场，进入市场容量更大、销售增长潜力更大的中档产品市场，进一步促使公司做大做强。

    风险因素：公司面临的主要风险有能源价格上涨、存货规模及比例较大、房地产宏观调控和募集资金项目投产后产能大幅扩张后的销售风险。

    盈利预测：基于我们对公司未来各产品销售量、价格和毛利率的假设，经模型测算07、08 和09 年的净利润（剔除少数股东损益）分别为7436、10347 和15985 万元，CAGR 为46%，对应EPS 为0.20、0.28 和0.43 元。

    估值及申购建议：综合相对估值和绝对估值方法的估值结果，得出公司二级市场的合理估值区间为7.73-8.40 元。与5.08 元发行价相比，还有52%-65%的上升空间，我们建议申购。