事件概要:

    思维列控近期成功登陆A 股市场,计算新增发行股份后,总股本1.6 亿,截止2016 年1 月13 日,思维列控市值179 亿,远望谷作为思维列控的第三大股东,近期股价回调幅度较大。我们认为,思维列控之前的持续上涨符合我们前一篇报告的预期,而与此相比,公司近期的大幅回调则可谓此消彼长,我们依然维持对公司的持续发展乐观预期。

    1.思维列控为公司提供巨大市值增量:

    思维列控是我国领先的列车监控系统企业,公司主要产品为LKJ 系统和机务安防系统,是国内仅有的两家LKJ 供应商之一,在LKJ 系统中市场占有率超过40%。思维列控持有大量LKJ 系统的专利,参与了行业标准的制定,具有针对列车运行控制、行车安全监测、LKJ 安全管理及信息化等需求的整体解决方案能力。未来随着我国铁路车辆保有量增加,运行速度和运营密度逐步提高,公司列控技术存在长期发展空间。同时公司积极开展新型列车运行控制系统、基于物联网技术的机车车联网系统以及机车车载安全防护系统、机车远程监测与诊断系统等新产品的研发,丰富公司产品线,打开成长空间。远望谷持有思维列控2400 万股股份,占总股本的15%,是公司的第三大股东,按目前价格测算持股市值约26.8 亿元。远望谷目前市值仅97.7 亿元,扣除思维列控的持股市值后仅70.9 亿元,市值回撤幅度巨大。

    2.产业整合持续推进:

    远望谷2015 年7 月7 日发布公告,全资子公司远望谷投资管理有限公司与与深圳市麦星投资管理有限公司共同出资设立面向物联网相关领域的股权投资基金——深圳市麦星远望谷物联网投资企业。基金整体规模1 亿,远望谷投资出资6993 万元,麦星投资出资2997 万元,星谷资管出资10 万元。此外,公司还拟与菁英时代基金管理股份有限公司发起设立面向物联网相关行业的专业投资管理公司,注册资本1000 万元,以助力远望谷以物联网产业整合为宗旨的产业并购。对于RFID 行业而言,下游应用场景众多,针对不同的场景需要不同的专业系统集成商来与客户对接,实现客户需求。因此进行从制造到系统集成的整合,是RFID 企业的重要市场卡位手段。公司15 年上半年终止了重大资产重组事项,我们认为公司并不会放弃在系统集成领域推进并购整合策略,基金的设立也印证了这一点。未来通过持续对各个细分行业系统集成商的并购整合,将和公司自身的业务产生协同效应。

    3.智慧旅游业务开展在即:

    公司2015 年9 月21 日发布公告,投资2000 万元在上海设立全资子公司上海远望谷信息技术有限公司,全面展开智慧旅游领域相关业务。从国外经验看,RFID 在旅游景区、娱乐园区等场所得到广泛应用,通过和可穿戴设备结合等形式,成为景区中个人身份识别标志,可以为顾客提供便捷的游园门票、酒店钥匙、快捷支付等功能。同时由于RFID 设备收集的信息,能够使景区管理者有效掌握顾客信息和游览行为,为提供有针对性的运营改进提供了核心数据,是未来智慧景区的重要发展方向。我们认为,远望谷成立专门的子公司体现了公司发展智慧旅游业务的决心,而专业公司能够更快响应客户需求,提升公司竞争力。未来公司将以上海远望谷信息技术有限公司作为平台,从华东地区逐步开展基于RFID 的智慧旅游业务,为公司创造新的增长点。

    4.维持远望谷买入评级:

    公司是全球领先的RFID 技术、产品和系统解决方案供应商,我们预计公司15-17 年的EPS 分别为0.06、0.11、0.18 元,公司目前股价对应估值分别为210 倍、117 倍和74 倍。我们认为,思维列控上市后,公司所持有的市值权益增长迅速,而近期随着市场的调整,公司股价回调幅度较大。我们认为公司股价再次进入合理的投资区间,维持“买入”评级

    5.风险提示:

    1.RFID 在国内推广进度低于预期。

    2.铁路电子车号产品因铁路招投标系统改制影响导致盈利水平继续下滑。

    3.公司在RFID 领域并购整合进度低于预期。