事件：公司发布半年报，超市场预期

    收入同比增长12.6% ，净利润同比增长35.4%

    上半年，公司实现收入1.57 亿，同比增长12.6% ，归属于母公司的净利润6179万，同比增加 35.4% ；其中 2012Q2 收入增加31% ，净利润增加53% 。电子标签收入增加 41.3% ，读写装置减少 17.5% ，软件和备品分别增加290%和362%。铁路建设在过去一年来进展缓慢，并且上半年是铁路建设的计划期，我们判断，公司二季度的超预期增长主要来自于非铁业务。

    毛利率基本稳定，人员扩张导致销售和管理费用率大幅增加

    毛利率小幅下滑0.6 个点至60% 。期间费用率提升 3 个点至30.5% ，其中销售费用率和管理费用率分别增加2 个点和5 个点，主要由于公司去年员工增加47% ，但收入增长没相应跟上；财务费用大幅下降 4 个百分点，主要由于增发导致利息收入增加。

    客车和零部件是铁路业务增长点，酒类、图书和收购是非铁业务增长点

    公司是铁路RFID的龙头企业，市占率超过 50% ，并具有芯片自制的优势。当前RFID仅用于货车领域，未来也将用于客车领域，从而给公司提供更大的增长空间。此外，公司也将通过增发项目提供铁路车辆零部件物流管理产品。

    公司在烟酒、图书、零售物流、畜牧等非铁路领域也不断拓展。参股五粮液子公司普什，为五粮液做防伪产品，也与其它品牌进行洽谈；图书馆方面，公司将在广州、宁波等地取得较大进展；零售物流方面，公司年初已经通过了沃尔玛的认证，为其主要的供应商提供 RFID产品，已经签订了 3800万元的订单，预计今年收入确认3000 万元左右。此外，外延式扩张也将是公司的主要增长战略。

    业绩将持续高增长，股价和估值处于低位，给予买入评级

    我们预计公司净利润未来三年的年均复合增速为45% ，公司是物联网领域的龙头企业，一直享有较高水平的估值，我们给予 2012年40倍PE，对应9.6 元目标价。公司股价基本处于过去两年来的最低水平，估值也处于上市以来的最低点，随着下半年业绩的大幅改善，股价有望迎来大幅反弹。