投资要点

    事件：

    公司7 月27 日公布 2012 半年报，公司 2012 上半年年营业总收入为 1.57 亿元，同比增长 12.62%；营业利润 6057 万元，同比增长 55.32%；归属于上市公司股东净利润 6179 万元，同比增长 35.38%。其中，2 季度营收 1.09 亿元，同比增长 31.33%，环比增长 126.29 %；归属于上市公司净利润 4025 万元，同比增长52.82% ，环比增长86.79% 。上半年年EPS=0.084 元（2 季度EPS=0.054）。公司预计 1-9 月归属于上市公司股东净利润 1.00 亿~1.22 亿，同比增长 40% ～70% 。

    点评：

    主要财务指标：公司 2 季度营收 1.09 亿，同环比均实现大幅增长。毛利率61.59%，较去年同期上升 1. 41 个百分点，季度环比上升 5.26 个百分点，毛利率稳中有升。4 季度三项费用率 22.97%，同比下降 2.65 个百分点，环比大幅下降 24.67个百分点。存货周转天数 305 天，较 1 季度 572天大幅下降。

    营收、利润重拾成长性：公司在经历了去年 4 季度和今年 1 季度的业绩增速下滑后，2 季度业绩重新体现出高成长性，2 季度营收同比 31.3% 、环比126.3%，净利润同比 52.8% 、环比 86.8% 的增长，超越电子板块上半年整体受制于全球宏观经济形势不佳带来的行业低景气。传统上，公司收入季节性很强，铁路行业大宗设备采购集中于下半年甚至年底，公司销售集中于下半年尤其是 4 季度，因此公司下半年的营收、利润成长也同样值得期待。

    “黑天鹅”事件对铁路业务的影响有望逐步减弱：公司是国内铁路车号自动识别产品的最主要供应商，2011 年铁路市场营收占公司主营业务的比重分别为49.91%，在公司主营业务营收中占据举足轻重的作用。去年7.23 温州高铁事故、铁道部高官贪腐案件等对铁路系统招投标工作影响已逐步减弱。铁路传统机车、货车数量的自然增长及标签 2-3 年、读卡器/系统7-8 年的更换周期保证了未来铁路业务的稳定增长。同时我们预计客车车号识别新业务有望在Q2开始出货，在下半年起逐步带来收入、利润贡献，虽然客车从数量上看低于传统货车、机车，但建设之初的采购量也为公司近几年铁路业务带来新增量。

    非铁业务市场空间广阔：公司形成六大业务单元：铁路、烟酒、图书、农牧、国内、国际业务。五大非铁业务在近年来面临良好的发展机遇。以酒防伪市场为例，公司以五粮液为重要客户，开创酒防伪标签规模化应用先河，我们测算去年公司酒标签出货量（通过参股公司普什）约2400 万只（对应高端白酒消费量仅约 1.5 万吨），相对于中国每年约1000万吨的白酒消费量而言，未来在酒防伪标签领域的市场空间十分广阔，公司有望在一二线白酒企业中取得进展；公司搭建的 RFID粮食仓储管理系统获得国家粮食局首肯，全国粮库数量数万个，如能实现推广应用，也为公司带来新的增长点；公司在2012国际物联网博览会上发布首款物联网手机，积极探索 RFID新的应用领域；同时国内外其他应用领域也呈现出众多市场机会。

    国际市场率先突破：公司 7 月3 日公告共接到国际物流行业 CGP 等客户的各类电子标签（包括 Inlay标签、封装标签、读写器天线）业务订单 3880 万元人民币。其中 2995 万元订单将在 2012 年第三季度执行完毕并实现营业收入，其余885 万元订单将于 2013 年执行完毕并形成营业收入，将对公司下半年及明年业绩带来积极影响。公司经过多年国际事业部的积累，终于接获国际物流海量标签项目订单，进入国际零售巨头 RFID配套供应链，我们预计今年仅是公司国际业务突破之年，后续国际业务物流标签订单将成为公司未来业绩的重要驱动力。

    对外投资项目成为利润重要来源：公司采取外延收购的方式介入一些具备发展前景的细分领域。2011 年-2012 年初公司陆续投资了北京导航者（控股80% ）、上海真灼电子（控股 51% ）、成都普什（参股 30% ）、河南思维自动化（参股 20% ）、广东德生（参股 20% ）、浙江创联（参股 30% ）等项目，上半年共实现投资收益 1962 万，对比 2011 年上半年投资收益仅约 60 万元，外延式扩张已经成为公司利润的重要来源，我们预计全年贡献投资收益将超4000万元。

    盈利预测及投资评级：公司作为射频识别 RFID领域领军企业，行业空间广阔、增长明确，公司传统铁路业务在未来将有望平稳增长，而非铁业务呈现多点开花的局面，国际市场业务取得突破性进展，对外投资项目也成为利润的重要贡献来源。我们维持公司 2012 -2014年0.23 元，0.33 元和0.46 元的盈利预测，维持公司“增持”投资评级。