投资要点

    题注—技术高、题材帅、财报富：

    高、帅、富是现在的流行词，而我们认为公司正是其在TMT 中的典型代表：技术难度高，题材够性感，财务表现好，因此选用此词做标题，毫无贬义。 在本报告中，我们旨在回答投资者几个问题：远望谷上市以来宣传的“非铁路RFID市场” 究竟几何？辗转多年， 公司成绩如何？管理层持股经过一番增减持，是否还有决心做好业务？未来非铁路RFID业务真正起势的可能性有多大？

    八千里路云和月：技术搭台，资本唱戏

    公司高管团队上世纪90年代初研发铁路车号自动识别系统取得成功， 世纪末开始艰难创业，终成如今物联网第一股，可谓“八千里路云和月” 。上市后以技术为先导积极拓展非铁路 RFID 业务，几经周折后管理层及时转变思路，开始以市场为导向，同时注重对外收购和基础研发；我们认为这一变化符合 RFID 跨行业发展的正确逻辑， 为公司未来在物联网领域巩固优势并不断扩张奠定基础。

    2012可能为公司业绩爆发的拐点。

    梦里花落知多少：推动物联，享受生活

    铁路，而今迈步从头越：增发项目再次发力；烟酒：好风借力上青云：高利润的下游更有动力推行RFID；图书，横看成岭侧成峰：政府投资力度加大，市场较想象宽阔；畜牧，创业艰难百战多：公司曾有二维码畜牧项目失败的经历，现确认以RFID为方向，已在西北地区取得试点；零售军事，半入江风半入云：

    公司早已涉足，但体量不大。铁路市场成长性、盈利能力保持稳定，烟酒、图书、畜牧合计每年市场规模将超百亿，公司通过并购快速进入获得渠道，将凭资金、技术优势后来居上。

    “推荐”评级

    我们预计公司 2012、2013 的 EPS 分别为 0.52、0.72 元，增速分别为 62%、39%，目前2012、2013 年PE 分别为38倍、27倍；考虑到公司整体思路的变革、股权激励的推出，以及下游诸多市场即将启动，公司已经做好准备，未来将巩固 RFID 龙头地位并通过并购不断扩张，我们认为公司增长路径合理，看好公司综合实力，给予2012 年45倍PE，目标价23.4元，给予“推荐”评级。

    风险提示：收入季节性大，研发开支较高，市场存不确定性