2009年半年报显示，公司实现营业收入8,959.5万元，同比增长80.46%；营业利润2,393万元，同比增长125.87%；实现归属母公司净利润2,842万元，同比增长94.29%；剔除非经常性损益后实现净利润2,162万元，同比增长145%；EPS为0.11元。公司预计前三季度归属母公司净利润同比增长50%-80%。

    单季比较：增速有所放缓，但盈利能力大大增强。第二季度实现营业收入4,892万元，同比增长38.19%，增速低于一季度的185.5%；第二季度实现归属母公司净利润2,331万元，同比增长85.13%，慢于一季度132.52%的增速，但净利润率同比提高21.35个百分点，至41.26%。

    铁路与非铁路业务均实现快速成长，助力营业收入同比增长80%。（1）公司在铁路RFID行业一直处于相对垄断地位，公司与哈尔滨威克公司各占50%的市场份额。今年上半年实现业务收入4,556万元，同比增长51.53%。主要原因：去年第四季度开始，国家实施了总额达4万亿的积极财政政策和货币政策，铁路建设是投资的重点。公司的读写装置等产品主要用于铁路车辆自动识别系统，安全方面的红外线轴温探测配车号管理系统等，是铁路建设必备辅件。我们预计该项业务收入在未来三年可保持30%左右的快速稳定成长；（2）公司在非铁路领域实现业务收入4,285万元，同比增长48.47%。

    非铁路领域一直是公司重点拓展对象，主要包括物流、畜牧业溯源系统等。随着国内经济反弹，未来快速成长可期；（3）公司并购的德鸿科技于2008年5月1日进入会计报表，而2009年上半年全部计入，将增厚公司收入与业绩。

    营业利润同比增长126%，远远快于收入增长率。主要原因是期间费用率同比大幅下降7.8个百分点，至27.24%。（1）销售费用率同比下降6.45个百分点，至9.40%。主要原因：公司前期加大了非铁路业务市场开拓力度，为后续业务发展打下基础，2季度即为收获期，收入增速原快于费用增速；（2）管理费用率同比下降5.75个百分点，至21.1%。主要原因：

    前期投入较多，二季度进入收获期，费用增速远慢于收入增速；（3）财务费用率同比增长2.59个百分点，至-0.1%。主要由于募集资金逐步投入，利息收入有所减少，随着后续各项目投资完毕，该费用率将有所提高。

    展望：公司未来两年收入有望保持稳定快速增长。（1）公司在铁路射频市场居于寡头地位。上半年公司52%的收入来源于铁路市场，未来三年铁路相关业务收入实现30%左右平均增速。我国《铁路“十一五”规划》，确定了中国铁路市场的发展目标：建设新线17,000公里，增长确定。（2）经济回暖，非铁路市场有望实现更加快速的增长。①物流市场：2009年3月10日国家正式出台《国家物流产业调整和振兴规划》，该规划中明确要求“完善并推广物品编码体系、广泛应用条形码、智能标签、无线是射频识别（RFID）等自动识别、标识技术以及电子数据交换（EDI）技术、可视化技术、货物跟踪技术和货物快速分炼技术，加大对RFID和移动物流信息技术、标准的研发和应用的投入。” RFID行业仍是政府推动型行业，政府有可能提供相关优惠政策（如退税、政府项目补贴等），RFID市场有望加速速度；②禽流感、三聚氰胺，猪流感等疫情的爆发或加快畜牧业溯源系统建设。目前我国尚处于食品安全完善阶段，近年来食品安全问题凸显，政府有望加强对奶牛厂、屠宰场、养殖场等的“畜牧档案”建设，相关主体有望加大读写终端、条形码等的采购力度；③图书馆、基础设施建设等也将促进RFID需求增加。（3）公司成立张家界子公司与远望谷创投，有望开辟新的盈利增长点。

    盈利预测与评级：预计2009年-2011年EPS为0.35元、0.49元和0.63元，以2009年8月27日收盘价16.89元计算，对应动态市盈率为49倍、35倍和27倍，鉴于“小公司，大弹性，高增长，高回报”的特点，仍维持公司“增持”投资评级。

    风险提示：非铁路射频市场竞争加剧，产品毛利率下降风险。