远望谷公布2009 年半年报。公司2009 年上半年实现主营业务收入8960 万元，同比增长了80.46％；实现归属母公司所有者净利润2843 万元，同比增长了94.29％，基本EPS 为0.15 元，符合预期（原先已经做过业绩预增公告）。从第二季度单季来看，收入4892 万元，同比增长了38.19％；实现归属母公司所有者净利润2033 万元，同比增长了85.39％，环比增长了151.07%，基本EPS 为0.08 元，同比和环比增速都较快。从主营业务分项收入来看，读写装置收入包括铁路行业地面识读设备和普通识读设备，同比增长了55.00%，我们估计主要原因在于铁路行业加大投资，带动地面读写装置销售量的增长，以及天津子公司受益于农业溯源项目，二维码识读机具销售量有所增加；软件收入同比增长了1689.04%，超过我们此前的预期。

    毛利率略有下降，费用率稳中有降。综合毛利率达到60.48%，同比下降了1.16 个百分点，主要原因在于读写设备的毛利率为59.18%，下滑了1.85 个百分点，该项收入占总收入的66.23%。除此，软件业务毛利率为85.74%，同比下滑了2.21 个百分点；备品备件业务毛利率为31.70%，同比下滑了26.89 个百分点。销售费用同比增长了20.75%，销售费用率为9.40%，同比下降了4.65 个百分点。管理费用同比增长了41.83%，管理费用率为21.10%，同比下降了5.75 个百分点，我们认为公司业务主要以产品销售为主，并没有太多涉足系统集成方面的业务，不需要配备很多的工程实施人员，因此报告期内费用增速低于收入增速。

    维持投资“中性”评级。半年报实现了预期的增长，下半年铁路行业收入和非铁路行业收入前景看好，我们依然维持公司2009 年-2011 年盈利预测不变，EPS 分别为0.37 元、0.54 元、0.63 元，目标价16.65 元。目前股价对应2009 年PE 为45 倍，估值水平较高，维持“中性”投资评级。

    主要不确定因素。目前业绩高度依赖铁路行业，该业务收入波动性较大，部分新产品未来推广进度有一定不确定性；毕竟公司资源有限，长期发展战略需要进一步明确。物流、军工市场的开拓，随时会给公司业绩带来爆发性增长的机会。