上半年业绩低于预期：09 年上半年实现营业收入8959.52 万元，同比增长80.46%；净利润同比2842.48 万元，同比增长94.29%。每股收益为0.11 元，低于之前我们预测的0.13 元。

    期间费用率与去年同期有较大下调：公司09 年来费用在合理的情况下做了较好的控制，期间费用率由去年同期的38.19%下调至30.39%。其中，销售费用率由去年同期的14.04%下调至9.40%，管理费用率由去年同期的26.85%下调至21.10%。以致公司09 年销售毛利率虽略微下调，但是销售净利率确提升了2.59 个百分点。

    公司存货结构给予下半年业绩信心：公司09 年上半年存货为9181.99万元，而较易确认收入的发出商品和库存商品占存货的50.85%。其中，发出商品为2107.08 万元，同比增加136.08%；库存商品为2561.72万元，同比增加203.53%，其远高于营业收入的同比增幅，从存货结构我们继续保持对公司下半年业绩乐观态度。

    铁路市场继续保持强劲增长;09 年上半年铁路市场为4555.64 万元，同比增长51.53%，由于铁路市场下半年确认收入较多，公司铁路市场今年将会继续保持一个较好的增长。而且随着铁路客车标签和铁道部各路局固定资产资产管理项目的推广，由于公司在铁路市场有先入优势，我们看好公司未来铁路市场的竞争力和盈利能力。

    中报非铁市场不尽人意，但继续看好：09 年上半年非铁路市场为4285.20 万元，同比增长48.47%，低于我们的预期。

    天津子公司的二维码业务，这块预计5 年左右推广40-50 万台的手持机，07 和08 两年共推广5 万台左右，从今年开始已经看到了很大的增速（预计今年全年将可能超过前两年总量），所以后面的市场容量很大。这块公司预计收入在9000 万—1 个亿左右的收入，但此块业务是增收不增利，我们预计今年贡献1 毛钱左右的业绩。

    公司用于畜牧业的RFID 解决方案同时也在新疆试点，以每年5 千万头的牛出栏计算，每年就有4.5 亿的市场容量；同时，我国西北地区还是羊的主要出场地，我国目前每年羊出栏数超过2 亿只。除此之外，我国目前每年生猪出栏数为6 亿头左右，如果未来生猪开始采用RFID 的解决方案，市场前景可期。公司是目前国内为数不多开展这块业务的公司，将占有先机。

    公司目前只在中小图书馆有一定的优势，由于公司推出的是超高频的解决方案，但目前较为成熟的为高频的方案，公司在一些大的图书馆项目上遇到一定的阻力，因此公司也开始准备推出高频的解决方案。

    风险提示：公司股价仍面临小非减持的压力；公司目前股权激励已上报，但能否在年内批下来暂不确定。

    盈利预测：经我们预测，我们给予公司09-11 年EPS 分别为：0.47 元、0.72 元、1.08 元。公司目前股价为16.42，对应09-10 市盈率分别为：34.93倍和23.12 倍。基于公司正处于一个快速发展通道，我们认同公司的发展模式和成长性，公司估值应享受较高的溢价，我们仍维持公司“强烈推荐”评级。