投资要点:

    公司2017 年一季度业绩大增。2017 年一季度公司营业收入达8.57 亿元,较上年同期增加46.95%。归属于上市公司股东净利润约0.22 亿元,较上年同期增加310.91%。基本每股收益0.0302 元,较上年同期增加277.50%。

    传统资产保持稳定增长,包头、合源放量在即。2016 年公司完成铝加工产量14.3 万吨,同比增长15.3%。其中常熟工厂完成铝箔材销售12.3 万吨,同比增长10.4%;包头工厂实现铝板带材销售10.1 万吨,同比增长60.6%;合源工厂完成铝管材产量7094 吨,同比增长33.3%。2017 年包头工厂会将25 万吨设计产能填平补齐,合源工厂最新一代焊管生产线8 月投产后产量可达1000 吨/月,将成为世界车用高频焊管单月产量最高的企业。

    整合产业链上下游,优化产品结构。上游包头子公司主要负责铝板锭、铝板带箔的生产与销售,为常熟公司供应坯料,同时承接空调箔等低端产品;下游子公司山东新合源主要为内资及合资中高端汽车厂商提供汽车散热系统用高频焊铝制管;常铝本部主要负责生产高附加值的汽车箔。2016年公司铝箔制品营业收入24.55 亿元,营业收入较上年同期增加20.37%,毛利率达18.37%。通过整合上下游产业链,公司致力将铝加工产品的计价单位精细化,使其按“吨-公斤-件”路径变动。

    医疗洁净业务横向做宽、纵向坐实,盈利丰厚。公司2016 年医疗洁净产品营业收入5.80 亿元,较上年同期增长41.71%,毛利率高达31.88%。洁净医药产业全年新签工程合同9.7 亿元,同比增长12.4%;完成工程合同7.75亿元,同比增长11.0%。2016 年公司收购四川晨曦建设工程有限公司80%股权,洁净业务从现有的制药企业横向拓宽到医院领域。纵向上公司进行上下游整合,提高自身的总包能力和中标竞争力,为后续EPC 接单能力和公司整体盈利能力奠定基础。

    增资优适医疗,稳妥推进“大健康”产业。2016 年公司以4000 万元人民币对优适医疗科技有限公司进行增资,持股比例为25%。目前优适医疗子公司产品Kirschner wire 已通过FDA 认证,该产品用于人体骨折固定,骨结构重建及骨科植入物辅助固定,有望在通过中国药监局认证后在国内销售。

    盈利预测数据:公司将着力实施“铝加工+大健康产业”双主业协同发展的战略。预计17-19 年EPS 为0.30 元/股、0.39 元/股和0.48 元/股。给予公司2017 年28 倍PE,目标价8.4 元,增持评级。

    不确定性分析。铝压延加工业务周期性波动风险;大健康产业发展不及预期。