公司公布年报，2012年实现营业收入19.14亿元，同比降低6.78%；归属于上市公司股东净利润-6925.49万元，同比降低1260%；基本每股收益-0.204元。

    简评

    空调箔盈利能力继续下滑

    受宏观经济环境影响，空调行业从2011年第四季度起一直萎缩。一方面，各铝加工企业的产能不断释放；另一方面，市场需求减少使空调箔的加工费一降再降（综合加工费较上年平均下降约500 元/吨），对公司经营业绩造成较大冲击。低谷期公司保证了销量稳中有增，巩固了行业龙头地位。

    国内外铝价“倒挂”，出口业务受挫 报告期出口规模虽然有所增长，但由于国内外铝价倒挂，导致国内原料采购价高，而出口售价低，盈利空间受到挤压，毛利率同比减少4.35个百分点，高于国内业务下降幅度。

    铝合金箔板业务快速扩张，或带动盈利改善

    基于空调箔竞争加剧，公司近两年重点发展铝合金箔板业务，产能扩张预计带动13年产量同比接近翻番，达到4.5万吨，产量占比将由12年的25%，大幅提升至37.5%。或将平抑空调箔业务风险，带动公司盈利改善。

    汽车材是亮点

    2012年，公司铝合金箔板产量约2.36万吨，同比回落8.88%。但是其中的汽车材实现销售1.57万吨，同比增长28.7%，目前来看销售依然乐观。随着新产能的建成投产，公司预计今年销量可实现50%的增长，是公司业务的一大亮点。

    盈利预测和评级

    我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.07元/0.09元/0.11 元，估值较高，维持“中性”评级。