本报告导读：

    　　业绩符合预期，降费效果显著，当代集团进入重整进程后公司有望协转提速，国资将进一步提升掌控力。

    　　投资要点：

    　　投资建议：看好国资入驻后助力公司降本增效，上调公司 2024-2026年EPS 预测1.01（+5%）/1.13（+4%）/1.31（+2%）元，考虑到2025年行业平均的22xPE，考虑到公司股权调整进程尚待解决，给予低于行业平均的21xPE，上调目标价23.7 元（+5%），维持增持评级。

    　　业绩符合预期：2024Q1-3 实现营收5.5 亿元/-4%，毛利润3.43 亿元/-11%，归母利润1.55 亿元/+16%，扣非归母1.63 亿元/+12%；单Q3实现营收2.42 亿元/+1.11%，毛利润1.58 亿元/-3.66%，毛利率65.39%/-3.24pct ， 税金及附加/ 销售/ 管理/ 财务费用率同比+0.14/+0.03/-3.19/-1.02pct，期间费用率15.35%/-4.05pct，归母利润0.79 亿元/-4.61%，利润率32.7%/-1.96pct，扣非归母0.86 亿元/+4.29%，利润率+1.09pct。

    　　核心项目恢复稳健，降费效果显著。预计公司单2024Q3 营收梵净山/华山/珠海同比+18/12/22%，利润同比+28/20/25%，海南收入下滑15%，收入同比微增主要系千岛湖下滑显著（预计下滑40-50%）；10月项目整体收入同比+8%，其中华山/梵净山/珠海+22/15/28%；归母低于扣非主要系汉金堂诉讼阶段性落地计提1100 万元减值，预计东湖海洋公园年内减值有限，对应24Q4 减值空间将继续下降；此外猴岛2025 年改造升级计划延后，意味着2025 年猴岛业绩将不受影响，中期业绩确定性增强。

    　　新项目建设稳步推进，增厚远期利润。公司发布千岛湖二期牧心谷建设计划，投运时间延后至2026 年，总投资金额3.9 亿元，预计平均年净利润0.47 亿元，内部收益率11.51%，有望增厚远期业绩。

    　　风险提示：出行成本高企、补贴优惠延长、经济恢复不及预期。