事件：三特索道发布2022 年年度报告。2022 年全年公司实现营业总收入2.56 亿元，同比下降41.05%，营业总成本3.50 亿元，同比下降15.63%，归母净利润-7,701.34 万元，较去年减亏0.99 亿元，减亏幅度达56.14%。

    　　受宏观环境影响盈利项目营收净利双降，资产处置工作突破，减亏幅度较大。受外部环境影响，叠加经济下行压力增大等宏观因素导致各项目全年接待游客量均大幅减少，22 年公司项目合计接待游客304.5 万人次，同比21 年下降39.79%。公司盈利项目营收和净利润均下降，但主力索道项目通过精细化运营、拓宽营销渠道、压缩成本等方式实现盈利，其中22 年贵州梵净山项目净利润4177.9 万元，盈利能力位居现有项目第一；珠海“城市阳台”索道项目升级改造后开业，实现净利润105.15 万元，经营形势良好。公司实施“瘦身归核”战略，完成保康九路寨公司100%股权转让，红安天台山项目已与政府签订退出协议，资产处置工作取得重大突破，同时公司通过提前偿付 ABS、大幅降低融资规模、严控融资成本等手段有效降低了成本费用，22年利息费用较21 年同比下降38.40%。

    　　精细化投资落实，重点项目加速推进，同时具备复苏弹性和成长潜力。

    　　近期，公司加快推进重点项目，其中，千岛湖牧心谷项目已完成前期手续并开工建设游客中心，该项目于2021 年启动，总投资35,298.52 万元，建设期两年，建成后将融合山水观光、山地运动、萌宠乐园以及别具特色的住宿体验，为公司的产品体系注入新的元素，助力公司在华东地区扩大规模；海南猴岛穹顶天幕秀项目计划于2023 年内启动开工；梵净山寨沙项目已形成总体开发前期方案，积极推进存量优势项目二次开发工作。同时，公司已与蔡甸区政府就九真山项目达成合作意向，将继续深入探讨项目策划规划思路，适时签订正式投资协议，并将持续寻找优质并购标的，落实精细化投资。公司现有索道项目地域分布广泛，叠加优质投资为公司增加复苏弹性和成长潜力。

    　　投资建议：预计公司2023 / 2024 / 2025 年营收5.78 / 6.09 / 6.90 亿元，净利润0.70 / 1.04 / 1.32 亿元，对应PE 40.1 / 27.0 / 21.2X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：旅游行业复苏低于预期；行业竞争加剧；新项目建设进度不及预期。