聚焦索道，专注景区，向生态主题乐园转型。三特索道的产品模块包括以索道为主的景区交通接驳体系、景区综合运营体系、主题乐园和非标住宿产品体系，具体包括包括陕西华山索道、浙江千岛湖索道、贵州梵净山景区、海南猴岛景区等一批优质项目。

    疫情之下恪守专业，多元发力逆势布局，拓展全产业链经营。公司深耕索道行业多年，拓展全产业链经营，自1995 年以来共投资管理20 余条索道，以陕西华山三特索道和贵州梵净山索道为代表，索道所在景区具有较强IP 号召力，疫后恢复空间弹性大；公司掌握景区旅游资源，跨区域布局抵抗疫情风险，其中海南猴岛项目经过二次开发，不仅与浪漫天缘景区形成了协同效应，更打造了出圈的旅游IP，有较强增长能力，21 年猴岛项目营收已恢复至19 年水平的71%。

    统筹已有项目资源，打造模块化、可复制、轻量级的体验类产品。公司涉足多项体验类文旅项目，可满足游客多元个性化需求。以武汉东湖海洋公园作为首次尝试向生态主题乐园转型，打造可复制的文旅体验类产品，21年东湖海洋乐园实现营收0.83 亿元，同比增长45.74%，实现净利润0.11亿元，同比增长406.83%；计划打造千岛湖牧心谷休闲度假营地，立足已有索道资源，叠加多种类型乐园体验项目，推进标杆项目体系完善，打造IP 矩阵和强复制力的产品模块。

    轻装上阵“瘦身归核”，2021 年营收毛利率双增长，计提资产排除风险，为稳健持续经营奠定基础。21 年公司实现收入4.35 亿元，同比增长7.21%；实现主营业务毛利率44.30%，同比增长6.59%。由于公司梳理资产结构，对不良资产大额计提资产减值，且本年度非经常性损益相较去年大幅下降，2021 年实现净利润为-1.74 亿元。

    投资建议：基于对客流量的预测（2022 年恢复至2021 年水平的82.5%，2023 年恢复至2019 年水平的80%，2024 年恢复至2019 年水平的95%），预计公司后续盈利能力逐步增强，预计2022-2024 年分别实现收入3.59/5.53/6.59 亿元， 对应实现收入同比增长-17.4%/54.0%/19.1%。预计实现归母净利润-0.06/0.64/1.22 亿元，同比增长96.4%/1135.4%/90.6%。预计2023-2024 年EPS 至0.36/0.69元，对应PE 24.3/12.8 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情大规模反复等宏观系统性风险，降价风险，文旅消费需求不足，已有项目恢复营业不及预期，新项目建设和开业进程不及预期等等。