事件：4 月26 号汉钟精机发布2023 年年报及2024 年一季报。2023 年公司实现营收38.52 亿元，同比+18%；实现归母净利润8.65 亿元，同比+34%；实现归母扣非净利润8.40 亿元，同比+39%。其中，2023Q4 公司单季度实现营收9.5 亿元，同比+2%；归母净利润1.85 亿元，同比+9%；扣非归母净利润1.92亿元，同比+13%。24Q1 实现营业收入7.49 亿元，同比+9%；归母净利润1.46亿元，同比+26%；扣非归母净利润1.36 亿元，同比+24%。

    　　点评：2023 年营收实现较快增长，产品结构调整带动盈利水平提升。公司23年收入实现较快增长，一方面得益于产品市场竞争力较强，市场营销力度加大，积极开发节能环保新产品，使得销售收入较上年同期有所增长；另一方面，产品结构优化、降本增效等提升整体盈利能力。真空泵系列产品可满足生产先进半导体制程工艺的需求，已与多家头部国产半导体设备达成稳定合作，销售占比不断提升。我们认为随着公司先进在研产品的推出、产品竞争力提升、产品结构优化，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　真空产品收入、毛利率表现亮眼。分产品来看，2023 年公司主要产品压缩机（组）收入19.47 亿元，同比增长12.0%，毛利率为34.3%，同比+2.9pct；真空产品收入16.42 亿元，同比增长28.7%，毛利率为47.9%，同比+5.3pct。随着公司各品类产品销售收入放量，毛利率提升趋势有望维持。

    　　公司各产品系列客户合作/销售交付进展顺利。公司已与下游头部客户达成稳定合作，各系列产品市占率稳步增长：1）商用空调压缩机：公司进行了新机型的研发和已有机型的更新升级，产品总量增长稳定；2）冷冻冷藏压缩机：在品质、能效、应用领域等多方面均得到市场的认可，销售额持续稳定增长；3）热泵压缩机：能源利用效率高，产品整体性能达到国际领先水平，国内市占率不断提升；4）空气压缩机：已获市场认可，产品性价比高，打破国际品牌垄断，未来市场空间广阔；5）太阳能光伏产品：凭借高性价比、使用寿命长、运行可靠等优异的产品性能赢得了较大的市场份额；6）半导体真空泵：已通过部分8 寸、12 寸半导体芯片代工厂、封测厂以及半导体设备制造商的认可，开始批量交付，与多家头部国产半导体设备展开配套合作。

    　　盈利预测、估值与评级：我们看好公司半导体真空泵业务的成长性，上调24~25年归母净利润预测，新增26 年盈利预测，预计公司24~26 年归母净利润分别为10.04（上调9%）/11.91（上调13%）/13.78 亿元。公司产品收入快速放量，盈利能力有望持续提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，半导体设备零部件国产化进度不及预期。