投资要点：

    　　公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度实现营业总收入29.1 亿元，同比增长24%，归母净利润6.8 亿元，同比增长43.5%。

    　　业绩超预期，三季度持续高增长

    　　2022 年实现前三季度营业总收入29.1 亿元，同比增长24%，归母净利润6.8 亿元，同比增长43.5%。其中，公司第三季度单季度实现营收11.4 亿元，同比增长18%，归母净利润3.1 亿元，同比增长38%。

    　　公司三季报净利润已经超过去年全年，三季报业绩超预期，单季度归母净利润3.1 亿，创下公司单季度历史最佳业绩。公司三季报合同负债 2.9 亿元、同比增长 186.5%；存货 11.3 亿元、同比增长 19.1%，订单需求情况良好，为后续可持续增长奠定扎实的基础。

    　　真空泵快速增长带动毛利率稳步上升，盈利能力逐步增强2023 年三季报公司毛利率40.07%,同比上升4.2pct。Q3 单季度，公司毛利率 42.7%、同比上升4.5pct；净利率 27.7%，同比上升4pct。毛利率上升主要原因是公司产品结构变化导致，高毛利率的真空泵产品增速快于压缩机业务，结构变化带来毛利率提升。

    　　2023 年三季报公司净利率23.44%，同比提升3.11pct。主要原因是产品结构变化毛利率提升。今年受汇兑收益减少的原因，公司财务费用被动提升0.86 个pct，总体而言，四项费用保持稳中有降的趋势。

    　　2023 年三季报公司加权ROE 为20.66%，同比上升3.42 个百分点。

    　　压缩机业务稳健增长，国产替代助力真空泵业务可持续成长公司经历多年发展和积累，在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域已拥有自己雄厚的技术实力，传统业务压缩机组在制冷空调、热泵、空气压缩等多行业应用广泛，市场份额持续提升。

    　　真空产品目前多用于光伏和半导体行业，光伏真空泵已成为国产龙头，其中光伏行业主要在拉晶和电池片环节，拉晶环节占比较高。今年受益TOPCON 等环节快速迭代，电池片环节真空泵产品的成长速度较快。受益光伏行业需求增长，核心零部件国产化的产业趋势，公司光伏真空产品有望持续成长。

    　　半导体真空泵目前主要由国外企业主导，欧美日品牌占据整个市场 90%左右份额。公司作为螺杆式真空泵的龙头，同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局，在国产化替代市场，将有很大的市场空间。目前已通过部分国内　　芯片制造商的认可，并已开始批量提供真空泵产品，同时公司与多家半导体设备企业展开合作，取代进口品牌真空泵，逐步实现半导体行业中关键设备及零部件的国产化。我们看好公司受益真空泵国产替代中长期可持续成长。

    　　盈利预测与估值

    　　公司是国产螺杆压缩机龙头企业，受益综合竞争力不断增强，公司市场份额不断提升。同时螺杆真空泵等产品进入光伏、半导体领域应用并取得快速成长，未来成长空间打开。

    　　公司三季报超预期，真空泵产品国产替代有望加速。我们上调公司2023年-2025 年营业收入预测分别为40.43 亿、49.15 亿、57.87 亿，上调2023-2025 年归母净利润预测分别为8.78 亿、10.72 亿、12.7 亿，对应的PE 分别为14.42X、11.8X、9.97X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司评级为“增持”评级。

    　　风险提示：1：宏观经济增长不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：下游行业需求不及预期；4：电池片、半导体行业业务拓展不及预期。