事件：10 月28 日汉钟精机发布2023 年三季报。公司前三季度实现营收29.06亿元，同比增长24.43%；归母净利润6.80 亿元，同比增长43.46%；毛利率40.07%，同比增加4.2pct。其中Q3 单季度公司营收11.37 亿元，同比增长17.68%；归母净利润3.14 亿元，同比增长37.94%；毛利率42.73%，同比增加4.52pct。

    　　Q3 业绩延续高增长态势，盈利能力持续增强。公司Q3 归母净利润3.14 亿元，同比增长37.94%，毛利率42.73%，对比23H1 提升4.36pct，主要系：（1）公司费用管控能力有所增强，23Q3 单季度销售、管理、研发费用率合计为12.34%，对比23H1 下降1.89pct；（2）公司产品结构优化，毛利率较高的真空产品收入增速提升较快，营收占比进一步提升；（3）受美元、欧元升值影响导致海外汇兑收益增加，财务费率由23H1 的0.58%下降至23Q3 的-3.03%。

    　　产品结构优化，真空泵成为公司业绩的重要增长动力。近年来公司真空泵销售占比不断提升，23H1 公司真空泵销售收入占比上升至42.19%，下半年占比预计持续上升。相较公司的另外的主要产品压缩机（组），2023H1 真空产品的毛利率高出约10 pct，真空产品收入占比提高有利于公司提升盈利能力。真空泵主要面向光伏、半导体等新兴热门行业，发展空间广阔，我们认为，真空泵将是未来公司业绩增长的主要来源。

    　　光伏&半导体双轮驱动，真空泵市场空间有望进一步开拓。公司真空泵在光伏领域主要应用于光伏长晶及电池片制程，公司与晶盛机电、隆基绿能、北方华创等国内光伏大厂和重要机台商长期深入合作，随着光伏电池片技术发展，光伏真空泵有望进一步增长。公司作为螺杆真空泵龙头，目前拥有PMF、iPM、iPH 三个系列产品，已能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，随着国内半导体设备厂对供应链安全的愈加重视，对零部件的国产化替代在加速推进过程中，真空泵市场有望实现进一步增长。光伏&半导体双轮驱动，公司真空泵业务仍有较大增长空间。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到国产设备零部件的国产化替代加速及光伏电池片技术进步，我们看好公司光伏与半导体真空泵业务快速发展，带来公司盈利能力持续提升。我们上调2023、2024 归母净利润预测分别为7.60 /9.22 亿元（相对上次预测分别+13.1%/+12.9%），并新增2025 年归母净利润预测为10.51 亿元，对应EPS 分别为1.42/1.72/1.97 元，对应PE 分别为16/14/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，光伏下游扩产不及预期，半导体设备零部件国产化进度不及预期。