投资要点

    　　2023 年三季报：业绩超预期、受益TOPCon 扩产景气高，订单+业绩齐发力1）业绩超预期：2023 前三季度营收29.1 亿元，同比增长24.4%；归母净利润6.8 亿元，同比增长43.5%。单Q3 季度营收11.4 亿元，同比提升18%；归母净利润3.1 亿元，同比提升38%。

    　　下半年将进入TOPCon 电池的加速投产期，公司作为国内光伏真空泵龙头充分受益。

    　　2）盈利能力提升：前三季度毛利率40.1%、同比+4.2pct；净利率23.4%，同比+3.1pct。单Q3 季度，毛利率42.7%、同比+4.5pct；净利率27.7%，同比+4pct。预计核心受益于光伏真空泵产品在营收占比提升、以及公司在光伏电池真空泵领域的加速突破。

    　　3）订单：三季度末合同负债2.9 亿元、同比增长186.5%；存货11.3 亿元、同比增长19.1%，预计下半年有望进入发货加速期。2023 年为光伏TOPCon 电池扩产加速之年、公司为国内光伏真空泵龙头将充分受益。

    　　4）研发：前三季度达1.51 亿元、同比增长27%、占营收比5.2%，加码光伏+半导体真空泵。

    　　汉钟精机：压缩机龙头，光伏+半导体真空泵打开成长第二极1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率达70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂（晶盛、捷佳、微导等）+硅片/电池厂（隆基、中环、通威、天合、晶澳等）。公司在电池真空泵的TOPCon 领域已批量出货，HJT 客户测试中，受益行业技术迭代。

    　　2）半导体真空泵：目前欧美日品牌占据整个市场90%左右份额，进口替代空间大。公司为螺杆式真空泵的龙头，同时布局多级鲁式和旋片泵。（1）芯片厂客户：已通过部分国内芯片制造商的认可，并开始批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。

    　　（2）设备厂客户：已与多家半导体设备企业展开合作，国产替代进口品牌真空泵可期。

    　　3）压缩机：公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机4 大领域，受益宏观经济复苏。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润至9/10.7/12.4 亿元，同比增长40%/19%/16%，对应PE 为13/11/9 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。