前三季度营收同比+24%，归母净利同比+43%，盈利能力持续改善公司发布2023 年三季度报告，2023Q1-Q3 公司营收29.06 亿/yoy+24.43%，归母净利6.8 亿/yoy+43.49%。2023Q3 收入为11.37 亿/yoy+17.68%/qoq+5.38%；归母净利3.14 亿/yoy+37.97%/qoq+26.21%。公司在流体机械行业深耕多年，抓住光伏真空泵发展机遇，已经成为国内真空泵国产替代头部企业，产品成功导入半导体行业头部客户，我们看好冷链物流/光伏/半导体产业需求以及公司盈利能力提升，上调23-25 年EPS 预测为1.59/1.97/2.40 元（前值：1.52/1.92/2.33 元），根据可比公司17.6 倍PE 23E，给予目标市值149.2 亿（前值159.2 亿），目标价27.98 元（前值：29.79元），维持买入评级。

    　　公司盈利能力持续改善，2023 年Q3 毛利率同比增长4.52pct2023 年前三季度公司毛利率为40.07%/yoy+4.21pct，净利率为23.44%/yoy+3.11pct。2023Q3 毛利率为42.73%/yoy+4.52pct/qoq+3.39pct，净利率为27.71%/yoy+4.06pct/qoq+4.6pct。毛利率增长叠加费用率降低带动公司归母净利增速高于营收增速：1）公司原材料成本压力缓和；2）毛利率高的光伏真空泵占比持续提升，带动公司整体毛利率提升；3）收入规模增长，规模效应带来费用率呈现降低趋势，其中，管理费用率3.47%/yoy-0.72pct，研发费用率5.2%/yoy+0.09pct、销售费用率4.82%/yoy-0.17pct。

    　　压缩机：制冷业务前景向好，空气压缩机业务企稳回升2023 年以来公司压缩机业务保持稳定增速。制冷压缩机方面，随着中国冷链物流市场规模的快速增长和“十四五”冷链物流改革政策的利好逐步释放，制冷压缩机业务有望提速发展。空压机业务方面，随环保、食品、空分制氧等行业逐渐从使用喷油机组向无油空压机组转变，压缩机高端化需求有望进一步释放，公司已有离心式压缩机并于去年推出自制品牌的无油螺杆压缩机，产品将由低端有油向高端无油空压机拓展。

    　　真空泵：光伏行业需求景气，半导体行业加速国产替代2023 年公司真空泵业务继续保持量价齐升状态。公司在硅片环节龙头地位稳固，电池片需求持续放量，国内光伏大厂皆与汉钟精机长期深入合作，电池片市场份额有望随产能投放进一步提升。半导体真空泵方面，目前欧美日品牌占据国内半导体真空泵90%的份额，公司已有能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，并拥有SEMI 安全基准验证证书，开始向国内芯片制造商批量提供真空泵产品，国产替代有望加速。

    　　风险提示：原材料价格波动；真空泵交付不及预期；下游行业需求不及预期。