投资要点:
汉钟精机公司披露2023 年半年度报告显示,上半年实现营收17.69 亿元,同比增29.19%;归母净利润3.66 亿元,同比增48.56%。
中报高速增长,真空泵业务增长45%
公司2023 年中报实现营业收入17.69 亿元,同比增长29.19%;实现归母净利润3.66 亿元,同比增长48.56%,扣非净利润3.52 亿元,同比增长60.39%。
分季度看,2023 年Q1、Q2 公司营业收入分别为6.9 亿、10.79 亿,方便同比增长16.01%、39.31%;Q1、Q2 公司归母净利润分别为1.17 亿、2.49亿,分别同比增长27.48%、61.02%。
2023 年中报分业务看:
1) 压缩机(组)营业收入8.98 亿元,同比增长21.76%,占营业收入比例50.74%;
2) 真空产品营业收入7.46 亿元,同比增长45%,占营业收入比例42.19%;3) 零件及维修营业收入0.97 亿元,同比增长10.85%,铸件营业收入0.28亿,同比下滑6.13%。
毛利率、净利率持续提升,各项费用管控良好,盈利能力持续向好2023H1,公司销售、管理、财务研发费用率分别为5.05%、3.78%、5.4%、0.58%,分别同比-0.27pct、-0.88pct、+0.29pct、+1.75pct;期间费用率为14.81%,同比+0.89pct。财务费用提升1.75pct 主要原因是报告期内汇兑损失较去年同期增加所致,去年同期取得汇兑收益2071.77 万,今年中报取得汇兑损失864.67 万,导致财务费用增加较大。
2023H1,公司毛利率、净利率分别为38.37%、20.7%,分别同比+4.16pct、+2.71pct,毛利率净利率都持续提升。其中,分业务来看,公司压缩机组、真空产品毛利率分别为34.84%、43.66%,分别同比+5.06pct、+2.09pct。
压缩机业务稳健增长,光伏+半导体助力真空泵高速成长公司经历多年发展和积累,在螺杆、涡旋、离心等压缩机领域已拥有自己雄厚的技术实力,传统业务压缩机组在制冷空调、热泵、空气压缩等多行业应用广泛,市场份额持续提升。
真空产品在太阳能光伏产业已深耕多年,光伏真空泵已成为国产龙头,公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额,电池片领域逐步渗透并有望取得明显突破。受益光伏行业需求增长,核心零部件国产化的产业趋势,公司光伏真空产品有望持续成长。
半导体真空泵目前主要由国外企业主导,欧美日品牌占据整个市场 90%左右份额。公司作为螺杆式真空泵的龙头,同时在多级鲁式和旋片泵也有市场布局,在国产化替代市场,将有很大的市场空间。目前已通过部分国内芯片制造商的认可,并已开始批量提供真空泵产品,包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。还有一部分新客户和新工艺正在配合客户进行测试和验证中。同时公司与多家半导体设备企业展开合作,取代进口品牌真空泵,逐步实现半导体行业中关键设备及零部件的国产化。
盈利预测与估值
鉴于公司是国产螺杆压缩机龙头企业,受益综合竞争力不断增强,公司市场份额不断提升。同时螺杆真空泵等产品进入光伏、半导体领域应用并取得快速成长,未来成长空间打开。我们预测公司2023 年-2025 年营业收入分别为40.38 亿、48.08 亿、55.09 亿,归母净利润分别为8.2 亿、10.17亿、12.15 亿,对应的PE 分别为16.42X、13.24X、11.08X,公司估值合理,与增速匹配,业绩稳定性强,增长可持续性强,首次覆盖,给予公司“增持”评级。
风险提示:1:宏观经济增长不及预期;2:行业竞争加剧,毛利率下滑;3:下游行业需求不及预期;4:电池片、半导体行业业务拓展不及预期。