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汉钟精机(002158)机构评级研报股票分析报告

 
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汉钟精机(002158):Q2业绩加速增长 利润率显著提升

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-08-22  查股网机构评级研报

  核心观点

      2023Q2 公司营收、归母净利润同比分别增长39.31%、61.02%,增长较一季度进一步提速,整体业绩超出我们预期;尤为值得注意的是利润增速显著高于收入增速,盈利能力持续提升,我们判断主要原因包括:①产品结构优化,高毛利率产品占比提升;②原材料价格同比下降释放部分成本压力;③收入规模增长带动规模效应凸显。公司为国产压缩机领军企业,顺应下游需求逐步回暖、公司积极开发节能环保新产品,压缩机业务有望稳健增长;此外,真空产品受益于光伏、半导体等景气下游有望维持高速成长,或将进一步驱动盈利能力持续提升。

      事件

      公司发布2023 年半年度报告,上半年公司实现营收17.69 亿元,同比增长29.19%;归母净利润3.66 亿元,同比增长48.56%;单季度Q2 实现营收10.79 亿元,同比增长39.31%;归母净利润2.49亿元,同比增长61.02%。

      简评

      业绩高速增长,利润率显著提升

      上半年公司实现营收17.69 亿元,同比增长29.19%,归母净利润3.66 亿元,同比增长48.56%,业绩表现超出我们此前预期,尤其是利润增速显著高于收入增速,盈利能力表现强劲。

      单季度来看,2023Q2 营业收入、归母净利润同比增速分别39.31%、61.02%,较一季度收入、归母净利润分别16.01%、27.48%的同比增速更高,受益于压缩机下游需求回暖以及光伏电池片扩产高景气,公司Q2 业绩实现加速增长。2023Q2 公司毛利率为39.34%,同、环比分别提升4.16、2.49pct,利润率显著提升。2023Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.32%、3.26%、4.95%、0.17%,同比分别-0.60、-0.88、+0.15、+1.43pct,销售、管理费用率有所下降,降本增效等措施效果显现。从净利率的表现来看,2023Q2 公司归母净利率为23.08%,同、环比分别提升3.09、6.20pct,盈利能力显著改善,我们判断主要原因包括:①产品结构优化,高毛利率产品占比提升;②原材料价格同比有所下降释放部分成本端压力;③收入规模增长带动规模效应凸显。

      上半年分产品来看:①压缩机(组)实现收入8.98 亿元,同比增长21.76%,毛利率34.84%,同比提升5.06pct,下游需求逐步回暖,公司积极推出节能环保产品,制冷压缩机和空压机均实现了稳健增长。

      ②真空产品实现收入7.46 亿元,同比增长45.00%,毛利率43.66%,同比提升2.09pct。公司拉晶环节真空泵龙头地位稳固,光伏电池片扩产高景气带动相关真空泵需求增长;此外公司在半导体真空泵领域积极发力,不断拓展客户贡献增量。

      ③铸件产品实现收入0.28 亿元,同比下降6.13%,毛利率7.77%,同比下滑1.57pct。

      ④零件及维修实现收入0.97 亿元,同比增长10.85%,毛利率39.21%,同比提升2.49pct。

      投资建议:公司为国产压缩机领军企业,其压缩机(组)产品将长期受益于国内经济增长与制造业投资,真空产品则受益光伏、半导体等景气下游维持高速成长。预计公司2023-2025 年实现收入分别为39.07、46.58、55.12亿元,归母净利润分别为8.04、9.71、11.55 亿元,同比分别增长24.7%、20.8%、19.0%,对应PE 分别为16.8、13.9、11.7 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:①光伏行业扩产不及预期:目前公司真空泵业务主要应用于光伏行业,需求与下游扩产进程高度挂钩,如果光伏行业景气无法维持,将对公司相关产品业绩产生不利影响。②半导体客户拓展不利:半导体真空泵具有发展潜力,是公司重点发力的方向之一,公司积极配合客户进行新工艺的测试和验证,若验证进程不顺,将影响真空泵产品的收入和利润规模。③新产品研发不及预期:公司有多项新产品在研在制,若研发进度晚于预期,将不利于公司产品在市场的开拓。

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