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汉钟精机(002158)机构评级研报股票分析报告

 
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汉钟精机(002158):Q2归母净利润同比+61%符合预期 产品高端转型带动盈利能力提升

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2023-08-20  查股网机构评级研报

  事件:公司披露2023年半年报,业绩与快报一致,符合市场预期。

      投资要点

      Q2 归母净利润同比+61%符合预期,真空泵业务成长提速公司2023 年上半年实现营业总收入17.7 亿元,同比增长29%,归母净利润3.7 亿元,同比增长49%,单Q2 实现营收10.8 亿元,同比增长39%,归母净利润2.5 亿元,同比增长61%。业绩符合市场预期。利润增速远超营收,主要系产品结构优化和规模效应释放。分产品,2023 上半年公司(1)压缩机:实现营收9.0 亿元,同比增长22%,受益下游需求回暖、产品无油转型,增速稳健,(2)真空泵:实现营收7.5 亿元,同比增长45%,受益光伏电池片高景气、国产替代及公司产能释放。展望下半年,光伏电池片真空泵需求有望持续、半导体真空泵国产替代推进、压缩机向高端无油转型,公司业绩增长可持续。

      受益产品结构优化,盈利能力提升明显

      2023 年上半年公司销售毛利率38.4%,同比增长4.2pct,其中压缩机毛利率为34.8%,同比提升5.1pct,真空泵毛利率43.7%,同比提升2.1pct。销售净利率20.7%,同比增长2.7pct。我们判断公司盈利能力提升明显,主要系(1)高毛利率的真空泵收入占比提升,(2)压缩机向高端无油转型,(3)规模效应释放及钢材等原材料价格下降。公司费控能力维持稳定,期间费用率基本持平:2023年上半年期间费用率为14.8%,同比提升0.9pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/3.8%/5.4%/0.6%,同比分别变动-0.3/-0.9/0.3/1.8pct。展望未来,随上海工厂产能释放,规模效应显现,真空泵业务占比提升,公司利润中枢有望持续上移。

      光伏电池片+半导体真空泵国产替代前景广阔,看好公司成长性我们看好公司业绩成长性:①电池片真空泵:我们测算2023-2025 年国内市场规模分别为25/28/32 亿元,随电池片设备技术迭代、旧泵维保,市场空间持续提升。电池片真空泵仍在国产替代阶段,公司作为龙头,2022 年份额仅17%,仍有较大提升空间。②半导体真空泵:我们测算2023-2025 年中国大陆与中国台湾半导体真空泵市场规模分别为79/81/86 亿元,2022 年市场仍由Edwards等外资龙头主导,国产化率仅6%。公司为国内领先的半导体真空泵供应商,已推出适应清洁、中度严苛、严苛制程的系列产品,已在国内头部晶圆厂、设备商小批量出货。随下游客户验证通过,业务增长前景广阔。

      盈利预测与投资评级:公司产品结构持续优化,我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测至8.2(原值7.4)/9.8(原值9.4)/12.1(原值11.8)亿元,当前市值对应PE 为16/13/11 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:光伏电池片扩产不及预期;客户拓展不及预期;原材料价格波动等

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