事件：2023 年4 月28 日，公司发布《2022 年年度报告》及《2023 年第一季度报告》，公司2022 年度实现营业收入32.66 亿元，同比增长9.55%，实现归母净利润6.44 亿元，同比增长32.27%，扣非后归母净利润6.05 亿元，同比增长32.80%；2023 年一季度公司实现营业收入6.90 亿元，同比增加16.01%，实现归母净利润1.16 亿元，同比增长27.48%。

    　　业绩稳定增长，管理质量持续提升：2022 年第四季度公司实现营业收入9.30 亿元，同比增长17.91%，归母净利润1.71 亿元，同比增长37.99%，销售毛利率、净利率为35.55%/19.79%，同比+1.54pct/+3.43pct，环比-2.66pct/-0.54pct，四季度收入和利润均实现增长。从全年来看，公司冷冻冷藏业务受益于冷链行业发展，真空泵产品受益于光伏行业快速发展与半导体真空泵国产化替代，均实现较好增长。同时公司通过预算管理、降本增效等措施提升经营绩效，使得净利润较上年同期有所增长。

    　　半导体真空泵积极推进，光伏真空泵竞争力突出：2022 年公司真空产品实现营收12.76 亿元，同比增长22.41%，营收占比逐年提升，占公司营收比重为39.08%。公司在光伏领域与国内光伏大厂及重要机台商均为长期合作伙伴，预计2023 年TOPCon 电池片扩产将拉动真空泵需求。半导体真空泵方面，公司目前公司已有能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，并拥有 SEMI 安全基准验证证书，并且已通过部分国内芯片制造商的认可，开始批量提供真空泵产品，有望持续推进半导体真空泵实现国产化替代。

    　　加速扩产与海外布局：公司上海兴塔厂区的扩产建设工程预计可在2023 年一季度完成厂房建设，二季度逐步投产。为进一步拓展东南亚市场，公司在越南北宁购买土地建设工厂，目前厂房工程已在建设当中，后续将加快工程建设，有望 2023 年底竣工完成。

    　　投资建议：公司是国内领先的压缩机制造商和真空泵领导者，随着宏观环境的回暖，公司制冷压缩机业务以及空压机业务有望迅速恢复，公司的整体成长性将更为凸显，我们预计公司未来3~5 年将有望保持较好的增长态势。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润7.3/9.1/10.7 亿元。对应PE 分别为17/13/11倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：制造业景气度恢复不及预期；行业竞争加剧；半导体真空泵推广不及预期。