事件：公司4 月28 日发布2022 年年度报告及2023 年一季报，2022 年实现营收32.66 亿元，同比增长9.55%；归母净利润6.44 亿元，同比增长32.27%；扣非净利润6.05 亿元，同比增长32.74%。2023 年Q1 实现营收6.90 亿元，同比增长16.01%，环比下降25.82%；归母净利润1.16 亿元，同比增长27.48%，环比下降31.70%；扣非净利润1.10 亿元，同比增长40.12%，环比下降35.49%。

    Q1 扣非业绩实现快速增长，盈利能力持续快速提升：2022 年，在宏观经济下行、行业需求萎缩、地缘政治冲突等多重因素影响下，公司通过加速产能扩张，紧抓市场机遇及营销力度等快速响应措施，营收实现逆势增长。2023年Q1，公司营收净利润均实现稳定增长，盈利能力持续提升。22 年毛利率为35.78%，同比提升0.95pct；净利率为19.79%，同比提升3.43pct。23年Q1 毛利率为36.85%，同比提升3.89pct，环比提升1.30pct；净利率为16.95%，同比提升1.60pct，环比下降1.47pct。费用方面，Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为6.19%/4.59%/6.11%/1.24%，同比变动分别为0.36/-0.76/0.60/2.30pct。Q1 财务费用为852.78 万元， 同比大幅增长235.02%，主要系汇兑损失增加所致。截至Q1 末，合同负债达2.03 亿元，较22 年末增加0.63 亿元，增幅45.36%，主要系预收款上升所致。

    光伏及半导体零部件需求旺盛，真空泵产能扩张稳步推进：在光伏领域，公司真空泵主要用于拉晶和电池片环节，从市场环境判断，公司预计2023 年电池片环节， 特别是TOPCon 工艺的成长速度会高于拉晶环节， 随着TOPCON、HJT 等新技术加速应用落地，公司光伏真空泵需求将迎来新一轮成长期。在半导体领域，当前国内外晶圆厂资本开支处于高位，各大晶圆厂扩产持续推进，并且海外同行真空泵交期有所拉长，真空泵供需持续紧张。

    在行业高景气和国产替代背景下国产厂商真空泵导入速度将持续加快。公司半导体真空泵已通过部分国内大厂认可，与部分机台商、晶圆厂都已有合作，实现小批量出货，未来通过产品技术不断更新优化，有望逐步提升市占率。

    当前公司台中厂三期扩建真空泵产能已初步投入使用，上海兴塔厂区的三期扩产建设工程，2023 年Q1 厂房建设完工，预计Q2 起逐步投入使用，为公司后续进一步扩大产能提供有效保障，相关项目达产后有望为公司业绩打开 新的成长空间。

    冷链物流市场迎来快速发展期，冷冻冷藏压缩机业务有望持续受益：2023 年，公司预计将针对市场需求，推出多款冷冻冷藏压缩机新品，包括1）RC2-D系列冷藏专用压缩机将新增H 子系列满足高温冷藏风冷应用需求；2）RH-V系列CO2 亚临界变频螺杆压缩机，最小单机可替代4 台30 匹CO2 活塞机，降低机组成本与占地空间；3）针对变温库和速冻库推出LC 系列新一代半封单级冷冻冷藏螺杆压缩机，可变内容积比设计使得压缩机在不同工况下始终保持高效率运行。2023 年冷链物流将迎来黄金发展期，高标冷库、绿色冷库、多功能多温区冷库将成为未来市场需求趋势，伴随着冷链物流市场规模的快速增长，国家骨干冷链物流基地、产销地冷链设施建设的稳步推进，公司凭借自身技术创新优势，不断推出适应市场需求的新产品，冷冻冷藏压缩机营收规模有望实现稳定增长。

    维持“买入”评级：公司为光伏、半导体及碳中和等多重受益标的，有望持续受益行业高景气度及产能扩张。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.88 亿元、9.80 亿元、11.89 亿元，EPS 分别为1.47、1.83、2.22 元，PE分别为16X、13X、11X，维持“买入”评级。

    风险提示：光伏行业需求不及预期；半导体类客户开拓不及预期；冷链市场需求不及预期；产能扩张不及预期。