事件1：公司发布2022 年报：2022 年公司实现营业收入33 亿元，同比增长10%，归母净利润6.4 亿元，同比增长32%。

    事件2：公司发布2023 年一季报：2023 年Q1 公司营收6.9 亿元，同比增长16%，归母净利润1.2 亿元，同比增长27%。

    投资要点

    业绩增长稳健，在手订单饱满

    公司为国内拉晶环节真空泵龙头，近年在电池片环节取得突破，并向上延伸至半导体领域。2022 年为硅片厂扩产大年，公司拉晶真空泵下游需求旺盛，带动业绩高速增长。具体到各产品，（1）压缩机：实现营收17 亿元，同比增长2.4%，其中空压机的生产、需求均受上海疫情影响，业绩阶段性承压。（2）真空泵：实现营收13 亿元，同比增长22%。

    2023 年硅片厂扩产速度下降，公司将新扩真空泵产能转移至电池片和半导体，Q1业绩增速稳健。国产化降本和自主可控背景下，光伏电池片、半导体真空泵进口替代提速，公司业务拓展顺利。截至2023 年Q1 末，公司合同负债/存货分别为2.0/10.3 亿元，同比增长59%、26%，环比2022 年末增长45%、14%，反映在手订单饱满，业绩增长可持续。

    产品结构优化，盈利能力有望持续提升

    2022 年公司销售毛利率、销售净利率分别为35.8%、19.8%，同比增长0.9pct、3.4pct，主要系高毛利率真空泵收入占比提升、规模效应摊薄费用。2022 年公司期间费用率为12.7% ， 同比下降4.3pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.8%/4.0%/5.3%/-1.3%，同比下降0.3/0.6/1.0/2.4pct。展望未来，真空泵为公司业绩主要增长点，收入占比将持续提升，有望带动利润率中枢上移。

    受益国产替代，泛半导体真空泵打造第二成长曲线我们看好公司业绩增长持续性：①光伏拉晶真空泵：我们测算2023-2025 年国内市场规模分别为13/13/10 亿元，公司技术实力强劲，客户关系稳定，龙头地位有望持续，②光伏电池片真空泵：我们测算2022-2024 年国内市场规模分别为18/22/26 亿元，2022 年国产化率不足80%，公司为少数切入下游客户体系，实现量产的供应商，随份额提升收入将快速增长。③半导体真空泵：我们测算2022 年中国大陆+中国台湾半导体真空泵市场规模为76 亿元，国产化率约6%，基本为Edwards、Pfeiffer 等外资龙头主导，公司产品已逐步导入主流客户，有望充分受益于半导体零部件国产化。上海兴塔工厂三期项目将于2023 年2 季度投产，发力光伏电池片、半导体真空泵，随产能释放有望持续兑现业绩。

    盈利预测与投资评级：公司真空泵市场需求向好，我们预计公司2023-2024 年归母净利润7.4（原值7.1）/9.4（维持）亿元，预计2025 年归母净利润11.8 亿元，当前市值对应PE 为17/13/11 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游扩产不及预期；客户拓展不及预期，原材料价格波动等