投资要点

    2023 年Q1 业绩：同比增长28%；期待2023 年光伏+半导体真空泵持续突破1）业绩符合预期：营收6.9 亿元，同比增长16%；归母净利润1.2 亿元，同比增长27.5%。

    2）盈利能力：毛利率36.9%、同比+3.9pct；净利率17%，同比+1.6pct。

    3）订单高增：一季度末合同负债2 亿元、同比增长59%；存货10.3 亿元、同比增长26%。

    2023 年为TOPCon 电池扩产大年，公司作为国内TOPCon 设备真空泵龙头企业，持续进口替代、受益行业扩产大潮。

    2022 年业绩：同比增长32%；受益真空产品业务提升1）业绩：营收32.7 亿元，同比增长9.6%；归母净利润6.4 亿元，同比增长32%。按营收结构分：公司压缩机占比53%、真空产品占比39%。

    2）盈利能力保持高水平。2022 年公司毛利率35.8%、同比提升1pct；净利率19.8%，同比提升3.4pct。按业务分：压缩机毛利率31.4%、同比+1.3pct；真空产品42.6%、同比-0.5pct。

    3）订单高增：2022 年末合同负债1.4 亿元、同比增长89%；存货9 亿元、同比增长24%。

    4）研发投入：达1.7 亿元、占营收比5.3%。持续强化公司在光伏（硅片、电池）真空泵、半导体真空泵、压缩机领域的产品竞争力。

    汉钟精机：压缩机龙头，光伏+半导体真空泵打开成长第二极1）光伏真空泵：公司硅片真空泵市占率达70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。公司在电池真空泵的 TOPCon 领域已批量出货，HJT 客户测试中，受益行业技术迭代。

    2）半导体真空泵：进口替代空间大。公司已通过部分国内芯片制造商的认可，并开始批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新，国产替代可期。

    3）压缩机：公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机4 大领域。

    盈利预测与估值

    预计公司2023-2025 年归母净利润至7.6/9.2/10.7 亿元，同比增长18%/21%/16%，对应PE 为17/14/12 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：光伏下游扩产不及预期；半导体设备研发进展低于预期。