光伏需求旺盛，克服困难追赶产能，H1 业绩表现优异7 月21 日发布2022 年H1 业绩快报，预计上半年营收13.69 亿/yoy+3.08%；归母净利润2.46 亿/yoy+24.17%，扣非后净利润2.19 亿/yoy+16.01%；Q2营收7.74 亿/yoy+3.33%，归母净利润1.55 亿/yoy+25.08%。加权平均净资产收益率9.10%/yoy+0.72pct。考虑到疫情影响，我们略微下调盈利预测，预计22～24 年EPS 为1.07/1.40/1.79 元（前值1.14/1.45/1.82 元）。按照分部估值法，我们预计22 年公司压缩机/真空泵业务净利润分别为2.72/3.0 亿，分别参考通用核心零部件/光伏设备（不考虑迈为）平均23.9/39.8 倍PE22E，公司合理市值约184.4 亿，对应 22E 年32 倍PE，目标价34.5 元（前值25.6元），维持买入评级。

    顶住上海疫情压力， 2 季度收入实现增长

    今年二季度上海地区严峻的疫情形势，给公司的原材料供应、物流运输等生产经营环节产生了较大的影响。公司努力采取措施做好防疫工作，在防控期间开展封闭式生产活动，积极推进复工复产，加紧追赶产能，并抓住市场机遇，加大市场营销力度等一系列快速响应措施，使得销售收入较上年同期有所增长。

    经营质量持续提升，上半年盈利增速快于收入增速22H1 净利润增速快于收入增速的原因：1）公司通过预算管理、降本增效等措施提升经营绩效；2）半导体行业严苛/半严苛制程用真空泵产品导入量产，研发费用下降；3）台湾子公司主要面向海外市场，上半年汇率收益增加。

    光伏硅片、电池片扩产积极，真空泵需求旺盛

    2022H1 国内硅片产量152.8GW/yoy+45.5% ， 晶硅电池产量135.5GW/yoy+46.6%，在上游硅料短缺的背景下，下游硅片、电池片持续涨价，推动厂商继续扩产，根据索比光伏网的不完全统计，2022 年末硅片环节设计产能将达到731GW，较2021 年末增加263GW。公司光伏真空泵需求旺盛，从二季度出货和排产情况看，我们预计Q3 公司收入同比和环比增速有望提升。

    半导体行业真空泵进口替代提速

    半导体真空泵海外供应商供给短缺，供货周期长，强化设备行业国产化趋势，公司半导体行业拓展进入加速期。半导体行业需求规模大于光伏行业，严苛制程用真空设备更新周期短，需求稳定，根据调研，95%以上份额被海外占据。公司产品性能与外资品牌相当，价格和供货周期优势显著，在联电等重要客户端的突破，为开拓半导体行业带来示范效应，中长期来看，半导体行业有望成为新的增长点。

    风险提示：原材料价格波动；新冠疫情影响交付。