事件
事件一
2021 年公司实现营业收入29.81 亿元，同比+31.20%，归母净利4.87 亿元，同比+34.11%，扣非归母净利4.56 亿元，同比+36.45%；其中Q4 单季度营收7.89 亿元，同比+3.28%，归母净利1.23 亿元，同比+0.88%，扣非归母净利1.13 亿元，同比-0.66%。
事件二
2022 年一季度公司实现营业收入5.95 亿元，同比+2.67%，归母净利0.91 亿元，同比+22.67%，扣非归母净利0.78 亿元，同比+11.85%。
简评
受益前三季度工业投资强劲与光伏投资高增，2021 年业绩高成长①前三季度下游投资强劲带动全年业绩高成长。公司2021 年全年实现收入同比增长31.20%。主要系：一是公司压缩机产品受益前三季度下游商用中央空调、冷冻冷藏等投资均实现喜人增长；二是公司真空产品随下游光伏、半导体行业高景气延续，维持高成长状态。
②成本提升压制毛利率表现，费用率进一步下降驱动净利率增长。公司2021 年实现净利润同比增长34.11%，略高于收入增速，主要系公司净利率同比提升0.31pct 至16.36%。受成本波动影响，2021 年公司毛利率达34.83%，同比下降1.19pct。得益于规模效应， 公司管理、研发费用分别同比下降1.74、1.38pct，带动净利率小幅提升。
③疫情影响2022 年一季度表现，全年仍有望稳中有升。公司一季度收入同比增长2.67%，与上年同期基本持平。一方面系上年同期受疫情影响，集中确认带来较高基数；另一方面系受情影响，供应链等均有不同程度冲击。展望全年，公司已逐步复工复产，下游需求仍维持较良好状态，仍有望实现稳中有增长。
压缩机（组）：受益前三季度下游投资强劲以及冷链物流建设提速，全年实现较快成长①下游多点开花，全年实现快速增长：2021 年公司压缩机（组）实现收入16.97 亿元，同比增长17.45%，收入与占比达63.60%。公司压缩机（组）产品可应用于商用中央空调、冷冻冷藏、热泵、空气压缩等多个领域。商用中央空调领域，得益于2021 年前三季度下游，工业、商业投资强劲，带动销售较快增长；冷冻冷藏领域，国家加大行业规范政策、电商冷链物流投资发展等推动公司半封闭螺杆压缩机实现30%以上成长；空气源热泵领域，北方地区“煤改电”带动热泵采暖零售增长；空气压缩领域，受下游制造业投资前高后低影响，产品销售呈现同样趋势。
②展望未来，经济稳增长趋势下公司业务有望实现稳中向好。公司压缩机（组）产品主要受宏观经济发展基本面以及部分细分领域影响，其中商用中央空调、空气压缩机等均受宏观经济表现影响较大，预计未来保持稳步增长；相对而言，冷冻冷藏、空气源热泵等与冷链物流、节能减排等关联度度更高，有望实现更高成长。
真空产品：光伏行业高景气状态延续叠加公司市占率稳步提升，高速成长有望持续①光伏：长晶环节龙头地位稳固，电池片环节逐步深入。公司深耕光伏行业真空泵应用多年，产品可分别应用于拉晶、电池片制程，其中前者占有率估计已超60%。拉晶环节，2021 年国内多晶硅、硅片产量分别达到227、198GW，分别同比提升40.6%、46.9%，公司作为行业龙头，顺势实现快速增长；电池片环节，2021 年电池片产量182GW，同比增长46.1%，公司产品同样受益。此外，由于电池片工艺技术变化，公司也在加大HJT 相关真空泵研发、验证、测试，将持续提升其产品可覆盖空间与竞争力。
②半导体：行业持续景气，重点客户正逐步突破。行业高景气度叠加半导体设备国产化替代背景下，公司半导体真空泵作为半导体设备核心零部件持续受益。当前公司可提供PMF、iPM、iPH 三个系列产品，可覆盖刻蚀、薄膜沉积等多个工艺。随着公司重点客户陆续突破，后续渗透率将进入快速提升阶段。
投资建议
公司为国产压缩机领军企业，其压缩产品将长期受益于国内经济增长与制造业投资，真空产品则受益半导体、光伏等景气下游维持高速成长。预计公司2022-2024 年实现收入分别为35.00、40.97、46.52 亿元，归母净利润分别为5.85、7.32、8.72 亿元，同比分别增长20.1%、25.2%、19.1%，对应2022-2024 年PE 估值分别为14.1、11.3、9.5，维持“买入”评级。
风险因素
疫情影响公司正常经营：公司多项原材料采购均来自长三角地区，且客户也大量集中于此。如果相关地区疫情状况进一步恶化，或对公司正常生产带来较大挑战。
原材料价格维持高位带来盈利压力：当前公司多项原材料价格均处在高位，若持续保持高位则将对公司盈利能力产生不利影响。
新产品研发不及预期：公司有多项新产品在研在制，若研发进度晚于预期，不利于其产品销售。