事项：

    公司披露年报，2021 年公司实现收入29.81 亿元（同比+31.20%），实现归母净利润4.87 亿元（+34.11%），公司计划每10 股派发现金红利3.60 元（含税）。

    2022 年1 季度，公司实现收入5.95 亿元（+2.67%），实现归母净利润0.91 亿元（同比+22.67%）。

    平安观点：

    业绩稳健增长，真空产品增速近60%。2021 年公司压缩机（组）、真空产品、零件及维修分别实现收入16.97 亿元（同比+17.45%）、10.43 亿元（+59.71%）、1.83 亿元（+34.89%）；毛利率分别为30.14%（同比-3.50pct）、43.14%（+1.53pct）、40.97%（-0.74pct）。受益于光伏行业扩产和半导体领域的突破，公司真空产品快速增长。2021 年公司综合毛利率和归母净利润率分别为34.83%、16.34%，同比基本持平。

    疫情影响逐步缓解，2022 年净利润目标做到5.61 亿。2022 年1 季度以来，公司总部所在地上海地区爆发了新的疫情，上海工厂经历了近半个月的停工期。目前公司已经复工复产，逐步摆脱疫情的影响。公司董事会通过了《2022 年度预算报告》，2022 年收入目标为33.69 亿元，净利润目标为5.61 亿元，分别增长13%和15%。我们认为，公司三大产品：1）压缩机（组）产品中制冷产品有望随着冷链产业的发展而持续稳健增长；空压产品随着经济增长压力加大而保持平稳。2）真空产品受益于光伏硅片、电池片产能的持续扩产以及半导体行业渗透率的提升，有望保持良好增长；3）零件及维修业务随着存量产品的增加而增长。2022 年公司经营目标有望顺利实现。

    投资建议：微调公司盈利预测，预计2022-2024 年公司实现归母净利润为5.84 亿元、7.21 亿元、8.70 亿元（22-23 年前值分别为5.90 亿元、7.38亿元），对应当前股价的市盈率分别为14 倍、11 倍、9 倍。公司压缩机和真空泵产品增量和存量业务共振，业绩成长具有可持续性，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）光伏扩产节奏的停止。本轮光伏硅片、电池片扩产节奏若停止，或新一代异质结电池推进节奏不及预期，将影响光伏设备公司采购光伏真空泵。2）半导体真空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体真空泵国产替代不及预期风险。若公司半导体真空泵国产替代推进节奏不及预期，将影响公司真空泵产品长期成长逻辑。3）传统产品竞争格局恶化风险。若制冷产品、空压产品竞争格局有所恶化，将对公司盈利能力造成影响。4）宏观经济下行风险。若国内宏观经济下行，将对各类设备需求造成负面影响。