事件:公司公布2021 年三季度业绩,前三季度公司实现收入21.92 亿元,同比增长45.34%,归母净利润3.64 亿元,同比增长50.99%;其中21Q3实现营业收入8.64 亿元,同比增长36.96%,环比增长15.35%,归母净利润1.65 亿元,同比增长33.84%,环比增长33.06%。

    Q3 营收创历史新高业绩稳步增长,盈利能力持续向好:公司前三季度和Q3 单季度营收及归母净利润均大幅增长,业绩持续向好。收入方面,受益于下游行业良好发展态势以及国内新冠疫情控制稳定,公司不断加大生产及营销力度,积极开发节能环保新产品,使得销售收入同比快速增长;净利润方面,公司整体产能利用率较高,并通过预算管理,降本增效等措施提升经营效率,净利润同比大幅增长。毛利率方面,Q3 毛利率35.13%,环比增长0.21pct,盈利能力持续改善。前三季度销售/管理/研发/财务费率分别为4.88%、4.42%、6.39%、1.11%,同比分别变动-1.21pct、-0.85pct、-0.18pct、1.07pct。

    传统产品升级优化,响应碳达峰大趋势:在节能环保政策的引领下,公司产品结构不断优化,不断提升能效标准,节能效率十分突出。公司传统产品包括机体和机组,其中机组产品主要为中高端高效节能产品,满足市场对低能耗、高性价比的需求,与竞争对手形成了差异化优势。公司重点扩大再生能源高温热泵产品在“电、热”的应用领域,大力推动ORC 余热回收发电机组、保持低环温空气源热泵在采暖市场的良好品牌形象、树立蒸汽热泵产品在市场的样板工程。随着国家清洁取暖工作的深入发展,公司有望在热泵产品市场取得更好成绩。近日,公司与万江新能源集团有限公司签署金额约2.3 亿元人民币(含税)的螺杆式低环温空气源采暖机组采购合同。未来热泵市场有望持续支撑公司业绩增长。

    光伏及半导体持续高景气,真空泵业务市场潜力巨大:在光伏领域,根据中国光伏行业协会统计,2021 年全球光伏年均新增装机150-170GW,我国2021 年新增规模在55-65GW,“十四五”我国年均光伏新增规模70-90GW。受益于下游硅片和电池片产能扩张及技术迭代,公司订单充足,持续受益于光伏行业高景气,产品获得新老客户肯定。在半导体领域,目 前由于国内外晶圆厂产能紧张,各大晶圆厂加速扩产,在行业高景气和国产替代背景下国产厂商设备导入速度将持续加快。公司半导体真空泵已通过部分国内大厂认可并和多家半导体设备企业展开新设备开发合作,部分厂商已有小批量订单。随着半导体行业扩产加速,对真空泵需求扩容,半导体真空泵有望成为新的增长点。

    维持“买入”评级:公司为光伏、半导体及碳中和等多重受益标的,预计公司2021 年-2023 年的归母净利润分别为4.89 /6.45/8.24 亿,EPS 分别为0.91/1.21/1.54 元,对应PE 分别约为27X、21X、16X,维持“买入”评级。

    风险提示:光伏行业需求不及预期;半导体类客户开拓不及预期;热泵市场需求不及预期;产能扩张不及预期。