业绩符合预期，盈利能力持续提升

    公司21H1 营收13.28 亿元/yoy+51.36%；归母净利1.98 亿元/yoy+69.09%（与业绩快报1.98 亿元一致）。21Q2 营收7.49 亿元/yoy+29.3%，归母净利1.23 亿元/yoy+40.33%。21H1 毛利率35.07%/yoy+0.61 pct；净利率14.96%/yoy+1.61pct。研发费用率有所提升，主要为新产品研发为主；上半年存货有所增加，主要是发出商品为主；公司订单充足，产能利用率维持高位，我们维持盈利预测，预计21~23 年EPS 分别为0.92/1.20/1.57 元，采取分部估值法，压缩机业务92.4 亿市值，35 倍21PE（可比公司Wind 均值38 倍），真空业务90 亿市值，40 倍21PE（可比公司Wind 均值94 倍），对应21 年目标价34.10 元（前值34.69 元），维持买入。

    真空产品：光伏客户提货加速， 半导体重要客户形成批量21H1 真空产品收入4.05 亿，占比30%，同比增长110.94%，毛利率41.21%/yoy+3.49pct。5 月下游客户短暂放缓提货，6 月开始恢复，7 月单月出货量创历史新高。公司在手订单充足，排产较满，产能利用率较高，新产能建设持续推进。公司非常积极地在国内半导体产业投入人力，2021H1重要客户形成批量订单，是公司半导体产业的重大突破，国内第三代半导体市场的兴起，给公司半导体业务发展带来契机。

    压缩机：冷链物流、北方煤改电需求旺盛，政策利好与竞争力提升双驱动21H1 压缩机（组）业务营收增加至8.1 亿元，毛利率增加至32.32%。制冷产品中，空调产品总量保持稳定增长趋势，冷链物流产品延续快速增长趋势，国家层面对空气源热泵行业的利好政策，推动了该产业的发展。我们认为，公司热泵产品取得了较好的成绩，市场占有率不断提升。随着公司在东北、西北等极寒地区树立样板工程，汉钟产品的竞争力有望持续体现；叠加碳中和及国家对于清洁取暖工作的深入推进，公司有望在北方采暖市场取得更好的成绩。空气压缩机受益制造业投资景气，上半年出货保持增长。

    维持盈利预测与买入评级

    压缩机产品为通用机械核心零部件，可比公司21 年Wind 一致预期PE 38倍，考虑到产品技术壁垒差异，给予压缩机业务21 年92.4 亿市值（净利润预测2.64 亿*35 倍21PE）；真空产品下游是光伏锂电，可比公司21 年Wind一致预期PE 94 倍，结合业务增速以及下游行业新技术迭代的不确定性，出于审慎原则我们给予真空业务40 倍PE，给予90 亿市值（21 年净利润预测2.25 亿*40 倍21PE）；半导体行业业绩贡献较小，暂不考虑估值。21年合理市值为182.4 亿市值，调整目标价为34.10（前值34.69 元），买入。

    风险提示：原材料价格大幅波动；光伏产能建设进度低于预期；疫情反复。