核心观点：

    　　公司发布2020 年报及2021Q1 季报，收入维持高速增长，归属于上市公司股东的净利润增速大幅高于营收增速。公司发布20 年年报及21Q1 季报，2020 年收入22.72 亿元，同比增长25.75%，归属于上市公司股东净利润3.63 亿元，同比增长47.47%，增速明显快于营收增速，根据现金流量表，2020 年公司资产折旧摊销以及长期待摊费用摊销共1.05 亿元，低于2019 年同期的1.11 亿元，显示随着募投项目转固的逐渐完成以及公司产能利用率的上升，公司的利润弹性已经开始体现；21Q1 公司收入5.79 亿元，同比增加79.68%，归于上市公司股东净利润0.74 亿元，同比增加156.73%，扣非后归于上市公司股东净利润0.70 亿元，同比增加240.37%，经营活动现金流1.32 亿元，同比增加463.53%，收入与利润延续高速增长态势。

    　　真空业务快速发展，充分受益于下游光伏领域的积极扩产，半导体领域渐有收获。根据年报，20 年真空产品收入6.53 亿元，同比增加76.9%，毛利率41.6%，比2019 年增加0.96%；公司真空泵在电池片制程（严苛制程）获得新老用户肯定，该领域收入增加，随着下游客户的持续扩产以及新客户的加入，光伏设备需求预计将进一步增加；在半导体领域，2020 年陆续接到正式订单，有望贡献新的收入增量。

    　　投资建议：预测公司2021-23 年EPS 分别为0.92/1.18/1.41 元/股，当前股价对应市盈率25/20/16 倍。公司是国内真空泵龙头，受益于光伏积极扩产以及逐步向半导体领域拓展，未来有望保持高增长。维持公司合理价值27.45 元/股的观点不变，对应2021 年PE 估值30x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示。光伏行业扩产不及预期的风险；半导体行业客户拓展存在不确定性的风险；宏观经济波动的影响。