事件1：公司发布2020 年年报。实现营收22.72 亿，同比+25.75%；归母净利3.63 亿，同比+47.47%；扣非归母净利3.34 亿，同比+57.05%。销售毛利率36.02%，yoy+1.46pct；销售净利率16.05%，yoy+2.50pct；公司毛利率上升主要原因系报告期内公司推动精益化生产，生产效率提高。

    　　从公司收入结构来看，压缩机业务营收14.45 亿，同比+11.59%；真空产品业务营收6.53亿，同比+76.86%；零件及维修业务营收1.36亿，同比+29.97%；铸件产品业务营收0.38 亿，同比+0.27%。

    　　2020 年公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为4.82%/5.04%/0.72%/7.59%，分别同比-2.80pct/-0.92pct/-0.56pct/+0.89pct，公司销售费用率下降较多主要系新会计准则下运费计入营业成本所致。

    　　2020 年公司实现经营活动现金流量净额3.62 亿，同比+19.08%；其中，2020Q4 公司实现营收7.64 亿，同比+38.77%；归母净利1.22 亿，同比+61.37%；扣非归母净利1.14 亿，同比+70.33%；销售毛利率36.53%，yoy+1.85pct；销售净利率16.02%，yoy+2.45pct。

    　　事件2：公司发布2021 年一季报。2021Q1 公司实现营收5.79 亿，同比+79.68%；归母净利润0.74 亿，同比+156.73%；扣非归母净利0.70 亿，同比+240.37%；实现毛利率35.14%，yoy+1.63pct；净利率12.90%，yoy+3.79pct。

    　　公司期间费用率管控较好。2021Q1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为5.27%/5.07%/1.13%/9.82%，同比-3.49pct/-3.17pct/+1.57pct/+2.72pct。

    　　受益于光伏硅片及电池片的扩产和技术迭代，光伏真空泵具备较高成长空间：目前公司真空泵主要集中在光伏领域，其中硅片拉晶环节为公司传统优势领域，客户包括隆基、中环等光伏领先企业；电池片环节作为去年新开拓市场，保持良好增速，未来异质结技术的发展将带来新的升级需求，受益于扩产及技术迭代，具备较大市场空间。

    　　国产替代稳步进行，半导体真空泵预计将成为新的增长点：半导体真空泵作为公司主要发展方向，目前具有较大替换需求，目前大陆国产品牌市占率较低，公司相较国外品牌在节能度和尺寸方面具备一定竞争力，客户涵盖台积电等优质客户，未来国产替代空间广阔。

    　　盈利预测与投资评级：综合考虑公司基本面情况，我们上调盈利预测，预计 2021-2023 年公司归母净利润分别为 4.7 亿（前值3.74 亿）、6 亿和 7.8亿，对应 PE 分别为26.9、21.2、16.3X，持续重点推荐，维持“买入”评级！

    　　风险提示：原材料价格波动风险、新冠疫情反复、产业政策风险。