业绩符合预期，盈利能力持续提升

    　　2020 年营收22.7 亿元/yoy+25.7%；归母净利润3.6 亿元/yoy+47.5%（华泰预测3.6 亿）。21 年Q1 营收5.79 亿元/yoy+79.7%，归母净利润0.74 亿元/yoy+156.7% 。2020 年毛利率36.02%/yoy+1.46 pct ； 净利率16.05%/yoy+2.5 pct。21 年Q1 毛利率35.14%/yoy+1.63pct；销售净利率12.9%/yoy+3.79 pct。一季度合同负债较20 年底增长接近一倍，公司新接订单充足，我们调高公司21~22 年盈利预测引入23 年盈利预测，预计2021~2023 年EPS 分别为0.92/1.2/1.57 元（前值为0.86/1.09 元），上调21 年目标价至34.69 元，维持买入评级。

    　　真空产品受益光伏行业资本开支周期红利， 半导体产品不断优化20 年真空产品收入6.53 亿，占比28%，同比增长76.9%，毛利率创新高达到41.6%。光伏行业，除大客户持续扩产外，也有多个原先在其他产业领域的新客户加入光伏产业这个领域，加上光伏原有技术设备的升级及更新换代，预期将带来另一波需求的增加。公司非常积极地在国内半导体产业投入人力，加大营销推广力度，2020 年陆续接到正式订单。随着国内半导体行业的不断发展，公司持续深耕，产品不断更新优化，有望逐步提升市占率。

    　　压缩机产品受益冷链物流、北方煤改电市场需求增长20 年压缩机（组）业务营收14.5 亿元，同比增加11.6%，毛利率增加至33.64%。制冷产品中，空调产品总量保持稳定增长趋势，冷链物流产品将延续快速增长趋势，国家层面对空气源热泵行业的利好政策，极大地推动了该产业的发展。公司热泵产品取得了较好的成绩，市场占有率不断提升，在东北、西北等极寒地区树立样板工程。随着国家对于清洁取暖工作的深入推进，公司有望在北方采暖市场取得更好的成绩。

    　　维持买入评级

    　　压缩机产品为通用机械核心零部件，可比公司21 年Wind 一致预期PE34 倍，给予压缩机业务21 年109 亿市值（净利润预测3.2 亿*34 倍PE）；真空产品下游是光伏锂电，可比公司21 年Wind 一致预期PE55 倍，结合业务的增速，出于审慎原则我们给予真空业务0.8 倍的PE 折价，给予76.5 亿市值（21 年净利润预测1.7 亿*45 倍PE）；半导体行业业绩贡献较小，暂不考虑估值。

    　　21 年合理市值为185.5 亿市值，目标价为34.69 元（前值34.04 元）。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动；光伏产能建设进度低于预期；全球新冠疫情控制情况不及预期。