2020Q3 营收业绩再创历史新高，盈利能力稳中有升公司发布2020 年三季报，2020Q1-Q3 实现营收15.08 亿元，同比增长20.04%；归母净利润2.41 亿元，同比增长41.28%，扣非归母净利润2.20 亿元，同比增长50.94%，业绩超预期。单季度看，公司20Q3实现营收6.31 亿元，同比增长22.68%，实现归母净利润1.24 亿元，同比增长64.49%，单季度营收业绩再创历史新高，主要系传统主业制冷及空压产品稳健增长的同时，真空产品受益下游光伏需求大幅增长所致。20Q1-Q3 公司毛利率/净利率35.77%/16.06%，同比+1.26/+2.52个pct，毛利率提升主要系高毛利率的真空产品占比提升所致；公司期间费用管控良好， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率6.09%/5.27%/6.57%/0.05%，同比变动-1.19/-0.96/-0.27/-0.77 个pct。

    　　真空泵受益光伏需求加速放量，半导体应用打开长期成长空间公司制冷及空压等传统业务保持稳健增长的同时，真空泵受益于下游需求向好自去年以来加速成长带动公司收入增长提速，2020 年上半年公司真空泵实现营收1.92 亿元，同比增长86.47%，当前看真空泵业务受益光伏景气持续有望持续向好。中长期看，半导体真空泵全球市场超150 亿元（中国大陆/台湾预计超40/30 亿元），公司作为国内龙头市占率仍不到5%，不过在中国台湾已有台积电、力积电、日月光、力成等半导体公司使用公司真空泵，实现批量供货，在中国大陆市场已成功通过国内多家大型半导体企业的验证，已有厂商陆续下单，获得小批量供货订单，我们认为在半导体产能向中国转移+国家创建良好政策环境的背景下，在晶圆厂新建浪潮及3D NAND/EUV 对真空环境更高要求的行业趋势下，公司有望逐步加速进口替代过程，成长空间巨大。

    　　投资建议：给予一年期合理估值20-24 元

    　　我们上调2020-22 年归母净利润至3.45/4.28/5.33 亿元（ 前值3.15/3.99/5.09 亿元），对应PE 值 20/16/13 倍，给予一年期合理估值20-24 元（对应2021 年25-30 倍PE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。