2019 年收入增长4%，业绩增长22%

    　　公司2019 年实现营收18.07 亿元，同比+4.35%；归母净利润2.46 亿元，同比+21.52%，收入利润均创历史新高，其中2019Q3/Q4 单季度收入5.14/5.50 亿元，同比+14.34%/18.22%，净利润0.75/0.76 亿元，同比大增36.82%/75.64%，主要受益于真空泵放量带来公司营收业绩提速。公司2020Q1 实现营收3.22 亿元，同比+1.01%；归母净利润0.29 亿元，同比+7.82%，疫情影响下一季度收入业绩仍能实现正增长，整体表现较好。公司毛利率/净利率34.56%/13.55%，同比+1.93/+1.84个pct，主要系产品结构调整，高毛利的真空产品占比提升。公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率7.62%/5.96%/6.70%/1.28%， 同比变动+1.08/+0.28/+0.10/+0.81 个pct，稳中略升。公司经营性现金流净额3.04 亿元，同比+215%。公司预收账款大增，2019 年为0.63 亿元，同比+214.44%，20Q1 进一步增至1 亿元。

    螺杆压缩机龙头，真空泵持续放量

    　　分业务看，2019 年公司制冷产品/空压产品/真空产品分别实现收入9.45/3.50/3.69 亿元，同比+0.11%/-1.95%/+35.46%，其中：1）真空产品是拉动公司收入增长的主要动力，公司光伏领域市占率第一，充分受益于行业高景气，2020 年景气有望延续；半导体领域公司中国台湾地区产品放量/中国大陆地区产品成功通过多家大型FAB 厂验证，在半导体在5G、新能源汽车等市场需求带动下FAB 厂加速扩产的背景下，预计2020 年公司大陆客户逐步突破，市占率将快速提升；2）制冷产品中冷链物流产品增长弥补了中央空调行业下滑的影响，整体稳健；3）空压机受中美贸易影响下游需求下降较多，公司整体稳健。4）公司提前布局氢燃料电池领域，当前已完成螺杆空气泵研发，正在研发离心空压机以及涡旋式氢回收泵，产品储备蓄势待发。

    盈利预测与投资建议：

    　　我们预计2020-22 年归母净利润3.30/4.33/5.63 亿元，对应PE 值20/15/11 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。