螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期

    公司是螺杆压缩机、真空泵龙头，传统业务（制冷压缩机用于中央空调、冷链运输行业，热泵用于集中采暖/工业制热行业，空气压缩机用于工业自动化动力气源）国内份额领先，保持稳健增长；在光伏及锂电池领域真空泵业务占据主要市场份额，得到隆基股份/晶盛机电等知名光伏/锂电企业的认可。从下游需求看，公司传统业务在冷链物流及空气源热泵行业有望实现较快发展，真空泵业务受益于光伏、锂电产业周期景气向上，有望在未来几年实现高速增长。

    半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长

    半导体真空泵是半导体各制程中必备的通用设备，应用于单晶拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程。全球150亿元市场空间（中国大陆/台湾预计超40/30 亿元）。Atlas 旗下Edwards为全球龙头，汉钟精机是国内龙头，当前国产率不到5%，国产替代空间广阔。公司在中国台湾已有台积电、力积电、日月光、力成等半导体公司使用公司真空泵，实现批量供货，在中国大陆市场已成功通过国内多家大型半导体企业的验证，已有厂商陆续下单，获得小批量供货订单，业务收入加速放量。当前在晶圆厂新建浪潮及3D NAND/EUV对真空环境更高要求的行业趋势下，公司有望加快国产替代进程。

    公司经营步入拐点，2019 下半年营收业绩持续放量

    公司2019 年营收/归母净利润18.07/2.47 亿元，同比+4.34%/21.82%。单季度看19Q3/Q4 营收5.14/5.50 亿元，同比+14.34%/18.03%，业绩0.75/0.77 亿元，同比+36.84%/74.42%，连续两季度超过0.70 亿元，主要系真空泵业务开始放量，预计该业务有望持续放量拉动公司成长。

    盈利预测与投资建议：

    我们预计2019-21 年归母净利润2.47/3.33/4.43 亿元，对应PE33/24/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    真空泵业务不及预期、原材料价格波动、疫情全球流行相关风险等。