2019 年业绩同比增长21.82%，超预期

    公司发布2019 年业绩快报，实现营收18.07 亿元，同比+4.34%；归母净利润2.47 亿元，同比+21.82%，业绩超预期，主要系公司真空泵业务放量带来收入稳健增长，产品结构与客户结构变动也使得净利率有所提升，2019 净利率13.66%，同比+1.95 个pct。

    螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期公司是螺杆压缩机细分领域龙头，传统业务（制冷压缩机用于空调、冷链运输行业，热泵用于集中采暖/工业制热行业，空气压缩机用于工业自动化动力气源）国内份额第一，稳健增长；当前在光伏（隆基股份、中环股份供应商）及锂电池（CATL 供应商）领域真空泵业务占据80%/50%的市场份额，是细分行业绝对头。2019 年业绩快速增长至2.47 亿（2019Q4 单季度净利润7600 万元，同比增长77%）。光伏、锂电产业周期均向上，公司有望充分受益下游行业高景气。

    半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长半导体真空泵是半导体各工艺制程环节必备的通用设备，应用于单晶拉晶、LL、Etching、CVD、ALD、封装、测试等清洁或严苛制程。全球年市场空间预计150 亿元。美国爱德华为全球龙头，汉中精机是国内龙头，当前国产率不到5%，国产替代空间广阔。公司在中国台湾已有半导体公司使用公司真空泵，实现批量供货，在中国大陆市场处于积极开拓中，已有厂商陆续下单，获得小批量供货订单。当前在晶圆厂新建浪潮及3D NAND/EUV 对真空环境更高要求的行业趋势下，公司有望加快国产替代进程。公司19H1 真空泵业务毛利率近50%，我们预计未来两公司真空泵业务有望放量，成长空间广阔。

    盈利预测与投资建议：

    我们预计2019-21 年归母净利润2.47/3.50/4.77 亿元，对应PE27/19/14 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：

    半导体客户拓展不及预期，光伏锂电业务不及预期。