事件

    　　2025 年10 月28 日，通富微电公告2025 年三季度报告，公司前三季度实现营业收入201.16 亿元，同比增长17.77%，归母净利润8.60 亿元，同比增长55.74%，扣非归母净利润7.78 亿元，同比增长43.69%。

    　　对应3Q25 单季度营业收入70.78 亿元，同比增长17.94%，环比增长1.90%；单季度归母净利润4.48 亿元，同比增长95.08%，环比增长44.32%；单季度扣非归母净利润3.58 亿元，同比增长58.95%，环比增长13.05%。

    　　三季度增长强劲，持续发力先进封装

    　　公司3Q25 单季度营收与归母净利润均创下历史同期新高，主要系中高端产品营业收入明显增加，同时得益于加强管理及成本费用的管控，公司整体效益显著提升。公司大客户AMD 积极推进AI 业务，在2025 年10 月份和OpenAI 宣布达成合作协议，OpenAI 将在未来五年内部署价值6 千兆瓦（GW）的AMD Instinct 系列GPU，以支持其AI 数据中心建设。该合作将从2026 年下半年开始，首批将部署1GW的AMD InstinctMI450 系列GPU。根据协议，OpenAI 将与AMD 合作，AMD 将成为其核心战略计算合作伙伴，推动AMD 技术的大规模部署，首先从AMDInstinct MI450 系列和机架级AI 解决方案入手，并扩展到未来几代产品。

    　　大客户AMD 的增长，将为公司的营收规模提供了有力保障。

    　　投资建议

    　　我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为12.7、14.4、18.5 亿元（前次报告预测为10.2、13.3、16.6 亿元），对应的EPS 分别为0.84、0.95、1.22 元，对应2025 年11 月3 日收盘价PE 分别为49.9、44.0、34.2x。维持公司“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场需求不及预期；大客户进展不及预期，地缘政治影响超预期。