前三季度收入同比增长7%，盈利能力提高。公司2024 年前三季度实现收入170.81 亿元(YoY +7.38%)，归母净利润5.53 亿元，扣非归母净利润5.41 亿元，同比扭亏为盈，净利率同比提高4.1pct 至3.66%。其中3Q24 实现收入60.01 亿元(YoY +0.04%，QoQ +3.50%)，归母净利润2.30 元(YoY +85%，QoQ+2.53%)，扣非归母净利润2.25 亿元(YoY +121%，QoQ +1.35%)，净利率为4.33%(YoY +2.03pct，QoQ +0.02pct)。

    　　三季度毛利率同比提高，环比下降。公司2024 年前三季度毛利率为14.33%，相比去年同期提高3.05pct，其中3Q24 毛利率为14.64%，同比提高1.93pct，环比下降1.35ct。期间费用方面，前三季度研发费用同比增长10.95%至9.57亿元，研发费率同比提高0.18pct 至5.60%；管理费率同比下降0.14pct 至2.14%，销售费率同比提高0.01pct 至0.30%，财务费率同比下降2.44pct 至2.20%。其中3Q24 研发费率同比提高，环比下降，管理费率同环比提高，销售费率同环比接近持平，财务费率同比下降，环比提高，四个费率合计同比提高0.18pct，环比下降0.68pct。

    　　通富通科Memory 二期项目扩产顺利，扩产后整体可提供15 万片晶圆。2024年9 月20 日，公司子公司通富通科举行Memory 二期项目首台设备入驻仪式，标志着通富微电在市北高新区的存储器封测基地建设取得阶段性成果，将在技术层面形成存储器封测领先水平。Memory 二期项目新增净化车间8000 平方米，扩产后整体每月可提供15 万片晶圆；新增1.6 亿元设备投资主要是嵌入式FCCSP、uPOP 等高端产品量产所需的关键设备，能够更好地满足手机、固态硬盘、服务器等领域对存储器高端产品的国产化需求。

    　　间接持有引线框架供应商AAMI 股权。公司出资2 亿元受让领先半导体持有的滁州广泰份额，间接持有引线框架供应商AAMI 股权，进一步提高公司供应链的稳定性和安全性。目前，至正股份拟向公司发行股份收购该部分份额，交易完成后，公司将直接持有至正股份股票，间接持有AAMI 股权。

    　　投资建议：受益于半导体应链国产化，维持“优于大市”评级由于游戏机等下游需求复苏程度仍较弱，我们下调公司2024-2026 年归母净利润至8.90/12.11/15.52 亿元(前值为9.84/13.15/15.91 亿元)，对应2024 年10 月30 日股价的PE 为42/31/24x。公司受益于半导体供应链国产化，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；大客户集中的风险。