事件

    2024 年7 月12 日晚，通富微电公告2024 年半年度业绩预告，公司预计2024 年上半年实现归母净利润2.88 亿元-3.75 亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润2.65 亿元-3.55 亿元，同比扭亏为盈。对应2Q24单季度实现归母净利润1.90-2.77 亿元，同比扭亏，环比增长92.4%-180.7%；单季度扣非归母净利润1.70-2.60 亿元，同比扭亏，环比增长80.4%-175.6%。

    行业逐渐复苏，业绩修复进行时

    公司收入连续多个季度实现同比增长，即使在2023 年行业整体较为不景气的情况下，公司依旧体现出了十足的经营韧性。随着终端库存水位恢复正常，半导体行业下行周期触底回升，市场显示出回暖迹象，部分芯片设计公司淡季不淡，封测市场也有望逐渐迎来需求反弹。从公司维度来看，2Q24 收入同比2Q23、环比1Q24 均明显增长，中高端产品收入明显增加，同时得益于加强管理及成本费用的管控，公司整体利润显著提升。

    大客户业务上，公司与AMD 形成了“合资+合作”的强强联合模式，建立了紧密的战略合作伙伴关系。公司是AMD 最大的封测供应商，占其订单总数的80%以上。随着大客户的成长，公司与国际大客户的业务持续增长，公司在通富超威槟城建设先进封装生产线，配合国际大客户的经营策略，进一步提升公司在该领域的市场份额。

    投资建议

    我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为8.19、12.10、15.39 亿元，对应的EPS 分别为0.54、0.80、1.01 元，最新收盘价对应PE 分别为43.4、29.4、23.1x。维持公司“增持”评级。

    风险提示

    市场复苏不及预期；市场竞争加剧；大客户进展不及预期。