通富微电1H24 同比扭亏，2Q24 营收及净利润环比改善明显

    通富微电发布2024 半年度业绩预告，预计1H24 实现归母净利润2.88-3.75亿元，去年同期为-1.88 亿元；扣非归母净利润2.65-3.55 亿元，去年同期为-2.61 亿元。其中，预计2Q24 归母净利润1.90-2.77 亿元，同比扭亏，环比增长92.4%-180.7%，得益于中高端产品营收增长及成本费用管控。我们看好公司在半导体周期复苏及生成式AI 大趋势下，大客户AMD 持续向AI PC、数据中心等领域高端进阶带动公司长期成长。我们维持公司2024/2025/2026 年归母净利预测为9.55/11.61/16.43 亿元。基于公司在先进封装领域的国内领导地位以及在存储、显示驱动、汽车电子等领域抢先布局，基于24 年BPS 9.81 元，给予2.8x 的PB 估值（可比公司Wind 一致预期均值2.4x），上调目标价至27.47 元，维持“买入”评级。

    　　Q2 回顾：国内本部工厂需求修复良好，拟收购京隆26%股权强化测试业务1H24 半导体行业持续复苏，AI 等技术及应用促进行业发展。通富积极进取及推动与AMD 的“合资+合作”强强联合模式，Q2 海内外工厂产能利用率均有所复苏，崇川、合肥等本部工厂需求修复突出。同时，中高端产品收入增加，叠加管理及成本费用优化，预计Q2 净利中位数2.33 亿元，环比增长136.58%。4 月26 日通富宣布拟以现金13.78 亿元收购全球最大独立测试企业京元电子持有的京隆科技26%股权，强化测试业务竞争力。产品线涵盖Memory、Logic&混合、SoC、CIS/CCD、LCD 驱动、RF/Wireless，测试机台总数超 300，其中驱动IC、eFlash 测试规模已达中国地区领先地位。

    　　2H24 展望：周期复苏及AI 需求共振，AMD 有望驱动下半年业绩持续增长4 月16 日，AMD 正式面向商业计算领域推出包括锐龙PRO 8040 系列在内的多款AI PC 创新产品，我们看好半导体周期复苏及AI 端侧落地趋势共振下，通富AMD 业务在2H24 有望环比实现较好增长。我们预计通富苏州和槟城厂营收在2024 年全年营收将同比增长13.0%/15.0%，合计营收占比将提升至70.1%。公司2024 年营收有望同比增长13.5%。在产品结构优化及苏州、槟城厂折旧政策延长的推动下，我们预计2H24 毛利率或将保持逐季改善趋势，成本费用持续优化推动净利润环比增长。

    　　维持“买入”评级，上调目标价至27.47 元

    　　在半导体周期上行， 以及AI/HPC 需求的长期带动，我们维持公司2024/2025/2026 年归母净利预测为9.55/11.61/16.43 亿元，对应EPS 为0.63/0.76/1.08 元。给予24 年2.8x 的PB 估值，上调目标价至27.47 元（前值25.51 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：半导体周期下行的风险；核心客户需求减弱致业绩不及预期。